Страница: 1/3
Россию накрыла волна спекулятивных капиталов из-за рубежа, отлив которой грозит очередной дестабилизацией фондового рынка. Давно пора приступить к строительству национальных финансовой и денежной систем
События,
которые происходят в последние
месяцы на финансовых рынках как
в мире, так и в России, заставляют
внимательно следить за
процессами, определяющими
динамику этих рынков, и
оценивать перспективы основных
тенденций. Поскольку
происходящее связано с
повышенной турбулентностью
рынков, снижением котировок,
увеличением рисков, все чаще
ставятся вопросы о
стабилизирующих механизмах,
которые могли бы сделать
ситуацию более устойчивой и
прогнозируемой.
Глобальные вызовы
Глобальный характер фондовых
рынков является сильной
стороной мировой экономики в
условиях стабильного развития.
Когда же и в мире, и в отдельных
странах возникают немалые
перекосы, а на рынке сохраняется
нервозность, поддерживаемая как
неопределенностью
геополитического характера (Иран
и др.), так и локальными
экономическими факторами, то
преимущества открытости в плане
эффективного размещения
ресурсов оборачиваются своей
противоположностью —
масштабными перетоками «горячих»
денег, падением котировок,
усилением нестабильности.
Только за первую половину 2007
года инвесторы уже столкнулись с
падениями на фондовых рынках,
возникшими из-за
напряжения на американском
рынке долгов субстандартного
качества (sub-prime debt) и
усилившимися негативными
новостями с азиатских рынков.
Некоторое время спустя бывший
председатель ФРС Алан Гринспен
высказался о перегреве
китайского фондового рынка, что
вновь отразилось на мировых и
российских индексах. Наконец,
все чаще начинают вспоминать
приближающийся двадцатилетний «юбилей»
обвала на американском фондовом
рынке в октябре 1987 году. В связи с
этим возникает вопрос, насколько
антикризисный потенциал мировой
финансовой системы адекватен
новому масштабу глобальных
вызовов?
Российские акции, несмотря на
внешне благополучные
макроэкономические данные, не
раз входили в полосу длительного
(до нескольких недель) снижения
котировок (например, в марте и
мае 2007 года). Учитывая, что
фондовый рынок все больше
становится объектом
инвестирования со стороны
населения, его динамика
приобретает не только
экономическую, но и социальную
составляющую. Именно поэтому
тенденции на фондовом рынке
начинают привлекать к себе
внимание руководства страны и
ставят на повестку дня вопросы о
разработке стабилизирующих
механизмов.
Есть чему поучиться
Согласно теории в современных
экономиках часто отмечаются
дисбалансы, но финансовые рынки,
перенаправляя ресурсы и капитал
в необходимые сферы, позволяют
эти перекосы выправлять, и таким
образом кризиса в основном
удается избежать.
При этом сбои все-таки
происходят и в случае
формирования финансового пузыря
возможны два основных подхода. В
самом общем виде первый
предполагает меры, тормозящие
рост цен на активы — повышение
процентных ставок, введение
регулирующих мер. Такими
методами пользовались, в
частности, ФРС США в 1929 году и
Банк Японии в 1989 году. В
указанных случаях последствия
были негативными — это привело к
дефляции, а также либо к
депрессии (США), либо к стагнации
(Япония). Второй подход
основывается на более
радикальных решениях — пузырю
дают возможность лопнуть, а
затем используется весь арсенал
средств по стабилизации
положения — на рынок
вбрасывается ликвидность,
снижаются процентные ставки и т.
д. То же самое происходит и в
случае непредсказуемого падения
котировок.
Вспомним более подробно, как
реагировала ФРС США на шоковые
потрясения 1987−го и 2001 годов.
Когда за один день, 19 октября 1987
года, самый представительный
американский фондовый индекс S&P
500 упал на 20%, ФРС мгновенно
приняла меры по нормализации
положения. Была снижена ставка
рефинансирования, что вызвало
снижение других ставок и
удешевление финансовых ресурсов,
добавлена ликвидность в
финансовую систему через
операции на открытом рынке,
либерализована система торговли
казначейскими облигациями,
увеличились часы работы
торговой системы. Коммерческим
банкам были предоставлены
ресурсы для кредитования других
участников финансового рынка.
Для того чтобы успокоить рынок,
уже на следующий день ФРС
заявила: «Федеральный резерв, в
соответствии со своими
обязанностями центрального
банка нации (Nation s central bank),
подтверждает готовность служить
источником ликвидности для
поддержки экономической и
финансовой системы». Работа
велась и на персональном уровне
— старшие сотрудники ФРС
контактировали с руководством
ведущих американских банков,
координируя предоставление
кредитов клиринговым домам и
другим участникам. «Центральные
банки играют решающую роль,
реагируя на резкие финансовые
потрясения», — сказал Гринспен
на слушаниях в конгрессе в 1988
году, подчеркивая важность денежно-кредитных
рычагов во время кризиса. В
результате этих и иных мер
ситуация была вскоре взята под
контроль.