Страница: 2/2
О
большом риске вложения
денег в акции иностранных
корпораций
свидетельствует и высокая
волатильность важнейших
фондовых индексов мира. В
настоящее время индексы Dow
Jones, NASDAQ, CAC- 40 и другие
находятся в состоянии
бокового тренда с высокой
волатильностью. Играть на
курсе акций в этих
условиях рискованно.
Еще
более ненадежны вложения
в деривативы. В настоящее
время рынок деривативов
переживает длительный
спад. По сравнению с
серединой 2000 года его
капитализация
сократилась (по разным
оценкам) на 15-25 триллионов
долларов.
Короче,
создание Фонда будущих
поколений с
запланированным уровнем
доходности 6,5-7 процентов
годовых выглядит
чрезмерно рискованным.
Между тем правительство
по-прежнему не склонно
рассматривать накопления
Стабилизационного фонда
как один из главных
источников инвестиций.
Это
тем более удивительно, что
в настоящее время
российская экономика
испытывает настоящий
инвестиционный голод.
Совокупный (внешний и
внутренний) корпоративный
долг РФ растет и в
относительном, и в
абсолютном измерении
значительно быстрее, чем
активы Стабфонда,
золотовалютные запасы ЦБ
РФ и в 2007 году - даже
быстрее, чем российский
ВВП в целом.
В
настоящее время на
десяток крупнейших
государственных
корпораций приходится
более 35 процентов всей
суммы корпоративного
долга нерезидентам. В
результате ряд российских
корпораций по объему
своих долгов нерезидентам
превысили пороговые
значения экономической
безопасности,
разработанные для
государства в целом (Маастрихтские
соглашения). А ведь эти же
корпорации имеют крупные
долги перед российскими
банками.
Кроме
того, начиная с 2002 года
внешний государственный
долг (за исключением
досрочного погашения
долга Парижскому клубу
кредиторов) погашается за
счет доходов от эмиссии
государственных ценных
бумаг, то есть увеличения
внутреннего
государственного долга.
То
есть в России вновь, как и
в додефолтный период,
начала стремительно расти
пирамида государственных
ценных бумаг. При этом, в
соответствии с проектом
федерального бюджета на
2008-2010 годы, все большая
часть внешнего
государственного долга
будет приходиться на
еврооблигации, в которых
размещен долг России
Лондонскому клубу
кредиторов. По этим ценным
бумагам Россия
выплачивает 5,5-5,7 процента
годовых. На внутреннем же
рынке ОФЗ (доходы от
размещения которых идут
на погашение внешнего
госдолга) выпускаются под
6,2-7 процентов годовых.
Следовательно, внешний
государственный долг
замещается более дорогим
внутренним
государственным долгом.
Кроме того, свыше половины
задолженности
государства по ОФЗ
приходится на Сбербанк. Он
заимствует ОФЗ под 6,2-6,5
процента годовых (с учетом
неконкурентных заявок на
аукционах по размещению
госбумаг). В то же время по
вкладам населения
Сбербанк выплачивает 8-10,5
процента годовых. В
соответствии с проектом
федерального бюджета на
2008-20 годы внутренний
госдолг вырастет в 2,6 раза.
Нагрузка на него станет
непомерной. Это поставит в
кризисное положение всю
банковскую систему страны.
Оптимальная
стратегия использования
Стабилизационного фонда,
на наш взгляд, может
выглядеть следующим
образом.
Во-первых,
целесообразно продолжить
практику досрочного
погашения из его средств
внешнего
государственного долга.
Помимо этого, нужно
досрочно (до погашения)
скупать на рынке
российские еврооблигации.
Это позволит
стабилизировать рынок
российских еврооблигаций
в период резкого падения
их котировок и сэкономить
на выплате процентов по
ним.
Во-вторых,
необходимо за счет
Стабилизационного фонда
финансировать
обслуживание внешнего
государственного долга (в
2007 году в размере 3,0
миллиарда долларов), а
также выплату внешних
государственных долгов, у
которых наступил срок
погашения (в 2007 году - 6,2
миллиарда долларов). Это
позволит резко снизить
эмиссию госбумаг.
Скорость развития рынка
по пирамидальному образцу
будет снижена, а замещение
внешнего госдолга более
дорогим внутренним
госдолгом приостановлено.
Высвободившиеся
бюджетные средства можно
будет расходовать на
государственные
инвестиционные программы,
повышение социальных
выплат и т.п.
В-третьих,
из накоплений
Стабилизационного фонда
следует выдавать валютные
кредиты крупнейшим
государственным
корпорациям через
специализированную
финансовую структуру и на
условиях, на которых
корпорации получают
кредиты у иностранных
заемщиков.
Наконец,
в-четвертых, часть средств
Стабилизационного фонда
может быть направлена на
приобретение акций
российских предприятий.
Речь идет не о временном
размещении денег
Стабфонда, с целью
получения доходов и росте
объема фонда, а об
инвестировании
государством корпораций
посредством приобретения
их акций.
Даже
при минимальных прогнозах
IPO в 18-20 миллиардов
долларов, государство
может вложить в акции 7-8
миллиардов долларов.
Всего, таким образом, в 2007
году из Стабилизационного
фонда может быть
израсходовано 30-35
миллиардов долларов. Это
составит около 30
процентов объема средств
фонда, планируемого на
конец 2007 года.
Остаток
(около 70 процентов)
нераспределенных средств
Стабилизационного фонда
следует разместить как
Резервный фонд: на
валютных депозитах; в
федеральные облигации США;
в государственные
облигации некоторых стран
Европы, - с плановой
доходностью 3-4 процента
годовых.