Компании прямых частных инвестиций оказались под огнем критики и государства, и рейтинговых агентств. Критики полагают, что рост частных инвестиций снижает прозрачность экономики

В начале июля рейтинговое агентство Moodys присоединилось к хору критиков сектора private equity. В этот сектор входят компании, которые инвестируют в основном в частные компании и недвижимость. Иногда они инвестируют в акционерные компании, приобретая их для последующей реструктуризации и перепродажи. По мнению Moodys, широкое использование компаниями прямых частных инвестиций долговых инструментов для скупки активов ведет к росту долгов в корпоративном секторе. По этой причине далеко не все из публичных акционерных компаний, приобретаемых private equity, в результате улучшают свое финансовое состояние.

Отчет был опубликован в период перемен как для индустрии прямых частных инвестиций, так и для рейтинговых агентств. Первые столкнулись с ухудшением условий на долговых рынках из-за решения ряда компаний, включая таких гигантов, как Blackstone и Kohlberg Kravis Roberts (KKR), осуществить размещение акций на фондовых биржах. Рейтинговые же агентства были раскритикованы за то, что они медленно отреагировали на появление проблем на кредитных рынках, в частности в ипотечном сегменте в США.

Кроме того, сектор частных инвестиций критикуют за низкий уровень налогов. Дело в том, что вся прибыль, получаемая компаниями private equity, классифицируется как доход с капитала и облагается по соответствующей ставке, которая обычно значительно ниже, чем налог на прибыль. Учитывая огромные масштабы капитала, вращающегося в секторе прямых частных инвестиций, многие политики и экономисты выступают за то, чтобы фирмы private equity платили налоги так же, как и все остальные участники финансового рынка.

Moodys против выкупщиков

Компании private equity с каждым месяцем все чаще попадают на первые страницы газет благодаря рекордным сделкам. Так, в самом начале июля американская группа Blackstone выкупила сеть Hilton Hotels за 26 млрд долларов. В апреле другой лидер сектора – компания KKR за 16,6 млрд долларов приобрела британскую аптечную сеть Alliance Boots. В феврале этого года крупнейшая сделка в истории отрасли была проведена в США. Фирмы прямых инвестиций Texas Pacific и KKR за 44,4 млрд долларов приобрели американскую энергетическую компанию TXU. За последние три года компаниями private equity было проведено более 20 сделок, в которых фигурировали суммы более чем в 10 млрд долларов.

Энтузиасты private equity утверждают, что покупка компаний фирмами прямых частных инвестиций освобождает компании от краткосрочного давления со стороны фондовых рынков, что в свою очередь позволяет компаниям инвестировать в развитие и развивать долгосрочные проекты. «Проблемы публичных компаний в том, что менеджмент должен выполнять квартальные планы, добиваясь поставленных целей или перевыполняя их. Если этого не происходит, то котировки акций падают. Поэтому менеджмент делает приоритетным выполнение текущих целей, а не долгосрочное развитие, поскольку акционеры часто настроены на краткосрочную, а не долгосрочную перспективу. Аргумент фирм private equity заключается в том, что они освобождают компании от краткосрочных целей, позволяя им сконцентрироваться на долгосрочном развитии», – рассказал «Эксперту Казахстан» Стивен Томас, профессор лондонской Cass Business School.

Однако Moodys в своем отчете предупреждает: «Нынешние условия не подтверждают предположения, что фирмы private equity инвестируют в более долгосрочный временной горизонт, чем акционерные компании, акции которых котируются на рынке, несмотря на давление со стороны фондового рынка публиковать квартальные финансовые показатели». Аналитики Moodys полагают, что тенденция компаний private equity увеличивать объем долга, для того чтобы увеличивать выплаты дивидендов, показывает, что на самом деле реальность отличается от заявлений. В частности, дивиденды, которые получили фирмы прямых частных инвестиций Thomas H Lee, Bain Capital и Providence Equity после приобретения Warner Music в 2004 году, а также дивиденды Blackstone после покупки Celanese в 2005 году полностью финансировались из заемных средств.

По мнению рейтингового агентства, улучшение показателей тех компаний, которые приобретаются фирмами private equity, происходит за счет более эффективного управления приходящими временными менеджерами, а не за счет использования более сложных финансовых инструментов и увеличения корпоративной задолженности.

Сама же индустрия private equity предпочла отвергнуть обвинения Moodys. «Те менеджеры, которые на практике увидели положительные эффекты владения со стороны фирм прямых частных инвестиций, могут подтвердить, что такое владение освобождает менеджмент от краткосрочных задач и позволяет фокусироваться на долгосрочных», – заявил Дуг Ловенстайн, глава Private Equity Council, лоббистской организации фирм прямых частных инвестиций. По его мнению, опыт показывает, что сектор private equity усиливает компании, а не ослабляет их.

Лавина денег

Заявление Moodys прозвучало в тот момент, когда сектор private equity, еще недавно относительно небольшой и второстепенный, превращается в одну из движущих сил в мировых корпоративных финансах. Так, еще в 2003 году в секторе корпоративных выкупов действовало всего 64 компании, которые произвели сделок на 40 млрд долларов. В 2006 году число фирм private equity выросло до 189, а объем осуществленных сделок превысил 210 млрд долларов. По оценкам компании Private Equity Intelligence, в июне 2007 года число компаний private equity выросло до 205, а общая сумма сделок составит не менее 260 млрд долларов.