Широкомасштабный кризис плохих долгов в США с высокой вероятностью разразится уже в октябре. Одной из наиболее пострадавших стран при этом станет Россия
Полторы недели в конце июля -- начале
августа фондовые рынки падали, реагируя на
проблемы американской экономики. Ситуация
стала исправляться, однако финансовые
аналитики заявляют, что июльское падение
было лишь генеральной репетицией
широкомасштабной катастрофы, которая может
разразиться уже в октябре.
Истоки июльских потрясений аналитики
прослеживают в ошибочной финансовой
политике, которую вела Федеральная
резервная система США в последние годы.
После того как в 2000-2002 годах лопнул интернет-пузырь,
а также после терактов 11 сентября 2001-го
перед американской экономикой отчетливо
замаячила угроза рецессии. У ФРС
практически не было иного пути ликвидации
этой угрозы, кроме снижения процентной
ставки, в конце концов упавшей до 1%. Однако
накачка американской экономики дешевыми
деньгами привела не столько к росту
инвестиций, сколько к увеличению объемов
потребительского кредитования. "В
последние годы американская экономика
росла главным образом потому, что
американцев убедили больше брать в долг,
рефинансировать свои ипотечные кредиты и
тратить часть полученных денег, -- отмечает
лауреат Нобелевской премии по экономике,
бывший главный экономист Всемирного банка
Джозеф Стиглиц. -- Чтобы втянуть больше
людей в кредитную гонку, банки понижали
стандарты выдачи кредитов. Были
разработаны новые финансовые продукты,
позволившие снизить первоначальный взнос,
что дало людям возможность брать более
крупные займы".
Широкое распространение получили
ипотечные кредиты с плавающей процентной
ставкой, привязанной к ставке ФРС. И когда
она начала расти, американцы оказались не в
состоянии обслуживать свои закладные. Так
что июльские проблемы -- лишь первый звонок
будущего кризиса. По оценке аналитиков Credit
Suisse, пик невыплат по ипотечным кредитам в
США придется на октябрь.
Последствия этого очевидны уже сейчас.
Американские банки вынуждены будут
существенно повысить требования к
заемщикам и, по оценке Bloomberg, могут
недосчитаться 1,3 млрд долларов
комиссионных. Соответственно, сократятся
их возможности по кредитованию клиентов.
Многие активы, имевшие широкое хождение в
период бума ипотечного кредитования,
например ипотечные облигации, сегодня
практически неликвидны, что еще больше
сокращает кредитные возможности банков.
Сваливание американской экономики в
рецессию представляется наиболее
вероятным результатом такого развития
событий.
Ничего хорошего не сулит данный сценарий
и российскому фондовому рынку. Во-первых, у
инвесторов имеется железное правило: как
только возникает угроза крупного кризиса,
следует в пожарном темпе выводить деньги из
развивающихся стран. И статистика
последнего обвала, как и всех предыдущих,
это подтверждает. За первую неделю кризиса (с
27 июля по 3 августа) фондовый индекс
Бразилии потерял 2,9%, Аргентины -- 2,7, Турции --
2,13, Республики Корея -- 2,96%. Российский рынок
начиная с 27 июля на фоне заокеанских
известий падал почти на 3% в день.
Во-вторых, когда денежные ресурсы
сокращаются, а значительная доля активов (например,
те же ипотечные облигации) вдруг стала
неликвидной, банки и компании вынуждены
распродавать ликвидные активы -- акции,
различные классы облигаций, драгметаллы,
контракты на сырье. За последнюю неделю
июля медь и алюминий, например, подешевели
почти на 5%, золото -- на 3,3%. Цены на нефть тоже
начали снижаться без явных иных причин.
Снижение цен на сырье неизбежно приведет
к снижению капитализации российских
сырьевых компаний. Во время июльского
кризиса "Газпром" за две недели
подешевел на 6,5%, "ЛУКойл" -- на 8, "Норникель"
потерял почти 3%.
Однако наибольшую опасность для
российской экономики представляет
ужесточение кредитных требований со
стороны западных банков и инвесткомпаний.
Сегодня зарубежные заимствования --
крупнейший и едва ли не основной источник
ликвидности для ведущих российских
предприятий и банков. По оценке главного
экономиста Альфа-банка Наталии Орловой, в
2008 году российские корпорации рассчитывают
привлечь с международных финансовых рынков
около 125 млрд долларов, из которых по
крайней мере 65 млрд будет привлечено
банками и 60 млрд -- компаниями. В случае если
предсказания об осеннем широкомасштабном
кризисе сбудутся, с этими планами придется
распрощаться: суммы заимствований, на
которые реально смогут рассчитывать
отечественные компании, окажутся в разы или
даже на порядки ниже.
Особенно тяжело придется российским
банкам, уже сегодня обвиняемым западными
аналитиками в слишком рискованной
кредитной политике. На прошлой неделе Goldman
Sachs выступил с рекомендацией продавать
акции ВТБ, отметив, что "в настоящее время
российский банковский сектор является
очень рискованным". В случае нового
кризиса плохих долгов в США подобные оценки
кредитных экспертов западных банков станут
преобладающими.
Между тем альтернативных источников
финансирования у крупных российских
корпораций, особенно банков, просто нет.
Сегодняшняя финансовая политика
правительства и Центробанка, направленная
на сокращение денежной массы, не
предусматривает сколько-нибудь
значительной финансовой поддержки
отечественных компаний. Для этого просто не
существует адекватных механизмов, и за пару-тройку
месяцев их не создать, даже если бы у
чиновников возникло такое желание.
Между тем и российские чиновники, и
независимые аналитики полны оптимизма.
Министр финансов Алексей Кудрин на встрече
с президентом в прошлый понедельник
радостно отрапортовал, что "за один год
доходность от размещения средств Стабфонда
составила 9,5 процента в валюте", добавив,
что, "по сути, фонд генерирует доходы,
которые впоследствии идут на решение и
экономических вопросов инвестирования, и
социальных задач". Другими словами, все
хорошо и никаких изменений не требуется.
Аналитики упирают на то, что
фундаментальные факторы российской
экономики по-прежнему хороши: ВВП растет,
корпорации показывают хорошие результаты,
инфляция примерно в пределах прогнозного
уровня, а многие российские компании в ходе
июльской коррекции оказались
соблазнительно недооценены. Заодно уповают
на ФРС, ожидая, что на следующей сессии, как
раз в октябре, будет принято решение о
снижении кредитной ставки. Инвестбанк Merrill
Lynch на прошлой неделе уже выступил с
прогнозом, по которому к концу года ФРС
опустит ставки с нынешних 5,25 до 4,5%, а к
середине 2008-го -- до 3,75%. Другими словами,
американским заемщикам дадут возможность
рефинансировать свои кредиты на щадящих
условиях, благодаря чему кризиса удастся
избежать.
Все это сильно напоминает американские же
рассуждения десятилетней давности о новой
экономике, в которой отсутствуют циклы и
кризисы. Теперь песня слегка изменилась:
мол, можно вечно жить в кредит под
символические проценты и инвестировать
деньги, не задумываясь о рисках. Трудно
поверить, что за подобную наивность рано
или поздно не придется расплачиваться
сполна.
В подготовке статьи принимала участие
Марина Тальская