В ближайшем будущем российские компании начнут размещать свои акции на биржах Франкфурта, Гонконга и Сингапура. Главная причина этого – введение более строгих правил в традиционных финансовых центрах – Лондоне и Нью-Йорке. Американские биржи уже потеряли за пять лет более половины мирового рынка IPO и теперь предпринимают отчаянные попытки закрепиться в Европе.

Осенью «Вымпелком» отметит одиннадцатую годовщину выхода на Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE). С того времени на американских площадках провели размещение еще пять компаний: «Голден Телеком», «Вимм-Билль-Данн», МТС, «Мечел»; последней в середине прошлого года стала «CTC Media». Это при том, что в Лондоне за тот же период свои акции разместили 24 российские компании. «Статистика последних лет показывает, что российские компании, а также компании, зарегистрированные в иных юрисдикциях (в том числе офшорных), но осуществляющие свою основную деятельность в России, предпочитают проводить размещения депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже (LSE)», – констатирует директор по операциям на рынке капитала Альфа-банка Андрей Быков.

Побег из Нью-Йорка

С 2002 года доля Нью-Йорка на мировом рынке IPO сократилась почти в 10 раз – с 60% до 6%. Причиной этого стало введение в 2002 году драконовских требований (закон Сарбейнса-Оксли) по отношению к эмитентам, размещающим депозитарные расписки на свои акции в Нью-Йорке. Тем самым конгресс США пытался вернуть доверие инвесторов, утраченное после краха корпораций Enron и WorldCom. Но вместо этого эмитенты стали выбирать другие площадки, и в первую очередь Лондон, выход на которые был не так сложен и гораздо более дешев. Как отмечает управляющий директор группы компаний «Альянс Континенталь» Владимир Мальханов, стоимость IPO в Лондоне с точки зрения совокупных издержек зачастую дешевле нью-йоркского в два раза.

Уже дошло до того, что несколько крупных компаний объявили о намерении провести делистинг депозитарных расписок в Нью-Йорке. Так, в конце августа германский энергоконцерн E.ON объявил о решении вывести свои ценные бумаги с Нью-Йоркской фондовой биржи. Ранее то же самое сделали Danone, British Airways и Telenor. Об уходе с NYSE подумывают и российские фирмы («Татнефть», к примеру, сделала это еще в прошлом году). Если ничто не изменится, в скором времени бегство иностранцев с американского рынка может принять масштабный характер. Но власти США не намерены делать послаблений. Напротив, в марте американская комиссия по ценным бумагам и биржам решила упростить правила делистинга иностранных компаний. Принятые поправки позволяют иностранным фирмам покинуть биржу, если на протяжении последнего года объем их акций, обращающихся на американском рынке, не превышал 5% их объема в мировом масштабе. «Закон Сарбейнса-Оксли от 2002 года превращает торговые площадки США в вотчину крупных транснациональных и государственных корпораций. В то же время средние и небольшие эмитенты предпочитают секцию AIM (альтернативная площадка. – Прим. «Ко») на LSE, где требования значительно лояльнее и издержки гораздо ниже», – отмечает начальник отдела аналитики инвестиционной группы «ВИКА» Алексей Павлов. За последний год число компаний на AIM выросло на 17% до 1643, а акций было размещено на более чем $29 млрд. «Лондонская фондовая биржа, по мнению многих экспертов и самих компаний, представляется оптимальным местом для размещения как с точки зрения охвата потенциальных инвесторов, так и с точки зрения требований к эмитентам», – говорит Андрей Быков из Альфа-банка. При этом инвестиционными банками, как международными, так и российскими, накоплен значительный опыт одновременных размещений отечественных компаний на российских площадках и LSE.

Решением сложившейся ситуации для Нью-Йорка может стать снижение пороговых требований для выхода на американскую биржу. «Думаю, в перспективе у американцев не останется выбора, если они хотят составить серьезную конкуренцию Лондону как мировому финансовому центру», – считает Алексей Павлов из группы «ВИКА». А по мнению начальника отдела анализа и оценки ЗАО «Балтийское финансовое агентство» Олега Гредиля, логичным шагом для Нью-Йоркской биржи представляется покупка бирж в других странах. «Сама же NYSE должна остаться под вывеской «для самых больших и ультрапрозрачных», – считает эксперт.

Битва за Лондон

Судя по всему, американцы идут именно по этому пути: они пытаются не смягчить свои правила, а проводить поглощения на европейском биржевом рынке. В апреле текущего года NYSE Group, которая управляет Нью-Йоркской фондовой биржей, купила европейского биржевого оператора Euronext и на его базе создала компанию NYSE Euronext. Одновременно был аккумулирован крупный пакет (31%) акций Лондонской фондовой биржи. Между тем в Лондоне тоже начались перемены. Вступила в силу директива ЕС, предъявляющая дополнительные требования к прозрачности эмитентов, и можно предположить, что правила Лондонской биржи будут ужесточаться и дальше.