РАО "ЕЭС России" на прошлой неделе завершило первую волну распродаж крупных генерирующих компаний. В начале недели полностью частными стали ОГК-5 (крупнейший собственник теперь - итальянская Enel) и ТГК-5 (мажоритарный акционер - "Комплексные энергосистемы", крупнейший в России игрок на рынке региональной энергогенерации), а в конце было объявлено о завершении сделки по продаже причитающегося государству пакета акций ОГК-3 "Норильскому никелю", ранее выкупившему более 40% акций компании.

Но уже через неделю РАО планирует начать вторую волну продаж: сначала ОГК-4 и ТГК-1, чуть позже ТГК-9. При этом основная борьба, как считают участники рынка, развернется за ОГК, так как они для инвесторов выглядят более привлекательно по сравнению с ТГК.

В нынешних условиях инвесторам будет нелегко идти на торги, так как их победителю придется заключать долгосрочный договор (обязательство) на поставку мощности согласно инвестиционным программам продаваемых генерирующих компаний. Ведь, во-первых, они подготовлены не всегда в интересах нового собственника, а во-вторых, за неисполнение таких поставок, как ожидается, будут введены высокие штрафы. Член правления РАО Юрий Удальцов на прошлой неделе сообщил, что размер штрафа предполагается установить на уровне аж 25% от всей инвестпрограммы генерирующей компании. В итоге, предполагают эксперты, вряд ли можно будет ожидать борьбы за практически все ТГК (за исключением, пожалуй, ТГК-1, базирующейся в Санкт-Петербурге, а потому являющейся стратегической для государства), так как они обременены необходимостью заниматься теплоснабжением регионов, что несет в себе высокие политические и производственные риски.

Эту тенденцию, кстати, можно проследить и по итогам уже состоявшихся продаж. Участников торгов по продаже акций ОГК-5 и ОГК-3 было в разы больше, чем претендентов на ТГК-5. За ОГК пытались бороться итальянские, финские и французские энергоконцерны, структуры, близкие к "Газпрому" и его топ-менеджерам, крупные инвестиционные компании и металлургические гиганты, а также российские стратегические инвесторы. В итоге блокпакет акций ОГК-5 был продан с превышением стартовой цены в 1,6 раза, а размещение около 40% акций ОГК-3 прошло по цене, превысившей ожидания РАО почти в два раза. А вот при продаже ТГК-5 у КЭС конкурентов почти не было, и, по неофициальным данным, предложенная компанией цена лишь на 4% "перебивала" цену второго участника торгов. Небольшой интерес к ТГК объясняется прежде всего тем, что они в большинстве своем были созданы позже, чем ОГК, и соответственно не успели еще оптимизировать свою структуру. Кроме того, их финансовые показатели не выглядят привлекательно: в частности, ТГК-9, которую вскоре будет продавать РАО (в других ТГК ситуация похожая), во втором квартале этого года показала чистый убыток в 333 млн руб., хотя в первом квартале чистая прибыль составила 1,1 млрд руб. Компания в своем пресс-релизе объясняет убыток тем, что в структуре ее генерирующих мощностей "90% составляют ТЭЦ, отпуск энергии которых в значительной степени зависит от потребления тепловой энергии". А потребление тепла, как известно, зависит в первую очередь от погоды, а ее в инвестиционные планы заложить невозможно.

Другая причина малого интереса инвесторов к ТГК - большая зависимость от местной власти. Пока рынок цен на электроэнергию не либерализован (это ожидается не ранее 2011 года), губернаторы в силу политической ситуации могут сдерживать рост тарифов. В то же время они имеют возможность задерживать платежи бюджетных организаций и при этом требовать их энерго- и теплоснабжения, что было продемонстрировано в минувшую и предыдущую зиму во многих регионах. "Подход инвесторов к генерирующим активам дифференцированный, - полагает замглавы "Евросибэнерго" (принадлежит структурам Олега Дерипаски) Владимир Кирюхин, - многое зависит от состояния конкретной генерирующей компании и целей, которые преследует инвестор. Например, промышленным группам интересны те ТГК и ОГК, которые обладают крупными электростанциями в регионах присутствия их основного производства - нам, например, интересна ОГК-4 прежде всего потому, что у нее есть Березовская ГРЭС в Красноярском крае. Межрегиональным инвесторам, конечно, будут интересны ТГК - выработка тепла хотя и увеличивает издержки, но зато позволяет быть более гибкими в поставках. А международные концерны могут прийти только в ОГК, так как на ОГК в отличие от ТГК никакой "социалки" и обязательств по теплоснабжению не лежит".

В то же время пока РАО еще будет существовать и владеть крупными пакетами акций в ТГК и ОГК, оно будет требовать исполнения инвестиционных программ от этих компаний. А если новый собственник увидит риски в этих программах и захочет их нивелировать, то де-факто такой возможности у него не будет: ему просто не с кем будет вести такие переговоры, потому что РАО они не выгодны, а государство еще не определилось с тем, кто возьмет на себя функции правопреемника энергохолдинга.

С постепенным увеличением объемов торговли электроэнергией в нерегулируемом секторе финансовое положение ТГК будет все более проигрывать ОГК. Как считает директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин, тепловые режимы в принципе плохо влияют на ТЭЦ, так как в их экономике выработка занимает в среднем 50%. При этом на рынке существуют серьезные санкции за недопоставку энергии. Кроме того, выработка тепла сопровождается неравномерной нагрузкой на оборудование, из-за чего оно изнашивается быстрее. А на рынке мощности (он появится, как ожидается, 1 декабря) предусматриваются санкции на десятки миллионов рублей, если хотя бы один энергоблок неожиданно выйдет в аварийный ремонт.

С введением рынка мощности, полагает г-н Пикин, в более выигрышном положении по сравнению с другими участниками рынка окажутся станции, у которых постоянные затраты невысоки. Это прежде всего АЭС и "лучшие станции ОГК", считает он. Ведь они смогут работать по наиболее привлекательным тарифам по долгосрочным договорам.