Темпы увеличения стоимости чистых активов в закрытых паевых фондах превысили аналогичный показатель открытых фондов. Специалисты считают это закономерным, так как ЗПИФ является эффективным способом инвестирования и позволят сбалансировать интересы как инвесторов, так и менеджеров, управляющих активами.

По данным статистики, на 1 сентября 2007 года количество ПИФов в России приблизилось к 800, количество активов в управлении составляет 650 млрд руб. При этом число закрытых ПИФов превысило 300, объем привлеченных средств в них составил около 450 млрд руб. Это говорит о том, что ЗПИФ становятся одним из востребованных инструментов финансирования и управления проектами в реальном секторе экономики и в управлении финансовыми активами. Интерес к созданию ЗПИФов проявляют финансовые организации, производственные предприятия, строительные и девелоперские компании.

В то же время ЗПИФы относительно новый финансовый инструмент. Для повышения осведомленности потенциальных инвесторов об этом инструменте и его функционирования компания IMAC и Издательский дом "РЦБ" провели на этой неделе в Новосибирске конференцию "Закрытые ПИФы для бизнеса. Недвижимость, защита и управление активами, государственно-частное партнерство". В конференции приняли участие представители департамента недвижимого имущества, Областного имущественного казначейства, крупных застройщиков и девелоперов, управляющих компаний, банков, риэлторов, страховых компаний, инвестиционных компаний, производственных компаний и многих других.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) сегодня смело можно рассматривать как один из самых интересных инструментов инвестирования. Он позволяет объединить средства инвесторов, вложить эти объединенные средства в фондовый и реальный секторы для того, чтобы в конечном счете получить прибыль. Каждый ПИФ - это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление учредителями и объединенного с имуществом других участников фонда. Право на долю в ПИФе удостоверяется ценной бумагой. ПИФ не является юридическим лицом. Благодаря этому ПИФы подпадают под особый правовой режим и льготное налогообложение. Как заметил генеральный директор компании IMAC Игорь Сафронов, это предопределяет высокую экономическую и организационную эффективность паевых фондов. Средства, вложенные в ПИФы, облагаются налогом на прибыль и НДФЛ только в момент получения дохода инвестором. Используя механизм ПИФов, можно реинвестировать прибыль без уплаты налогов, что позволяет использовать конструкцию ПИФа для портфельных, прямых, в т. ч. и венчурных инвестиций, финансирования строительства и девелопмента, управления активами, рефинансирования ипотечных кредитов.

Существует несколько типов паевых инвестиционных фондов: открытый паевой инвестиционный фонд; интервальный паевой инвестиционный фонд; закрытый паевой инвестиционный фонд. В доверительное управление открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами учредители могут передавать только денежные средства. Поэтому ОПИФы и ИПИФы, как правило, используются для привлечения средств частных пайщиков, которые, в свою очередь, могут получить значительный доход от вложения в пай.

В доверительное управление закрытым паевым инвестиционным фондом учредители могут передавать как денежные средства, так и иное имущество, если это предусмотрено правилами доверительного управления этим фондом. При этом управление ЗПИФом предполагает некоторую специфику. Так, в закрытых ПИФах владелец пая не вправе требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия. Нельзя передавать в фонд и имущество, находящееся в залоге. В то же время стабильность имущественного комплекса фонда позволяет работать как с фондовым рынком, так и с реальным сектором.

Закрытый ПИФ акций имеет ряд сходств с акционерным обществом. Так, право участия удостоверяется ценной бумагой. Пай, как и акция, имеет эмиссионный характер и оплачиваются деньгами и иным имуществом. В итоге ЗПИФ можно рассматривать как некую корпорацию без образования юридического лица.

ЗПИФы являются эффективным механизмом финансирования бизнес-проектов.

Во-первых, структура закрытого ПИфа позволяет секьюритизировать активы, то есть превратить разрозненные разнородные, а иной раз и неликвидные активы в пул однородных, равноценных и ликвидных бумаг - паев. Это, в свою очередь, ведет к концентрации активов, снижению транзакционных издержек, повышению общей стоимости активов и ликвидности бизнеса, а также отделению рисков организаторов от рисков самого проекта или проектов, для которых создается ЗПИФ. При этом при необходимости дальнейшего финансирования проекта, используя ЗПИФ, можно выпустить дополнительную эмиссию паев, как на открытом рынке, так и среди участников ПИФа, либо использовать их в качестве залога при привлечении банковского кредита. В целом ЗПИФ позволяет взаимодействовать с разными классами инвесторов для решения разных бизнес-задач.

Закрытые ПИФы позволяют комплексно подходить к решению ряда задач, стоящих перед предприятиями, решившими использовать этот инструмент.

Сегодня средние предприятия, владельцами которых являются группа лиц, нередко сталкиваются с такими проблемами, как недооценка собственных активов, конфликт управления, особенно при перекрестном и неравноценном владении активами, отсутствие единой управленческой структуры. Закрытый ПИФ позволяет консолидировать все имеющиеся активы, организовать управление ими из одного центра, привлечь для дальнейшего развития дополнительное финансирование, наконец, эффективно защитить собственность в случае угрозы недружественного поглощения. Конструкция ЗПИФа более устойчива к рейдерским атакам.

Захват владельца актива, если он является юридическим лицом, осуществляется на одном уровне. ЗПИФ обладает многоуровневой защитой от поглощения. К примеру, при захвате пайщика (пая) рейдер на выходе получает не актив, а денежное вознаграждение. При этом он не может предъявить пай к погашению в любой момент, а только согласно правилам ЗПИФа. Можно попытаться захватить контрольный пакет паев и попытаться сменить УК. Но получить сами активы при таком раскладе опять-таки проблематично. Кроме того, рейдеру придется нести все издержки по созданию и содержанию собственной УК. Можно попытаться захватить УК, но прекращение ее деятельности возможно только через общее собрание пайщиков, а все сделки должен одобрить спецдепозитарий.

Отметим еще один плюс ЗПИФов. Сегодня государство заинтересовано в создании и развитии закрытых паевых фондов. Посредством развития государственно-частного партнерства на основе ЗПИФов реализуются крупные государственные социальные проекты.

Так, например, в Ханты-Мансийском автономном округе за счет средств регионального негосударственного пенсионного фонда были созданы сразу два ЗПИФа, которые создали цельную систему финансирования строительства (через фонд недвижимости) и рефинансирования ипотечных кредитов, выданных покупателям строящегося жилья (через ипотечный фонд). А государственная политика в области венчурного инвестирования позволит посредством закрытых ПИФов реализовывать инновационные проекты, замещать сырьевой экспорт развитием высоких технологий. Частно-государственные ЗПИФы могут стать привлекательными для частного инвестора в высокотехнологичные проекты, обладающие наибольшим потенциалом качественного экономического роста, но которые, зачастую, являются очень рискованными вложениями.

Еще одна сфера использования ЗПИФов - строительство недвижимости. Такие ПИФы были изначально предусмотрены законодателем как наиболее эффективный, надежный и прозрачный инструмент для работы в реальном секторе на рынке недвижимости, как способ привлечения инвестиций в долгосрочные проекты.