Это кино я уже видел - конец у него несчастливый. Так я подумал, когда глава ФРС США Бен Бернанке пошел по пути своего предшественника Алана Гринспена и значительно снизил ставки. Рынки только того и ждали, что и показал немедленный скачок на 336 пунктов. Но популярные решения не всегда правильные.

(Достаточно вспомнить сокращение Гринспеном ставок в 2001-м, которое фактически привело к пузырю в сегменте ипотеки.)

В основе нынешнего кредитного кризиса лежит глобальный избыток ликвидности, из-за которого чувство риска притупилось, а неприятие традиционных ограничений при выдаче кредитов обострилось. Если человек не соответствовал требованиям, предъявляемым к получателям обычной ипотеки, брокеры с энтузиазмом предлагали ему экзотические ее виды. Если долговые обязательства выглядели слишком рискованными как инструмент инвестиций, инвестбанки составляли из привязанных к кредитам ценных бумаг сложные пакеты, в которых надежность одних (предположительно) покрывала ненадежность других.

Нигде игнорирование финансовых реалий не было более очевидным или пагубным, чем на рынке жилья. Ипотечный пузырь выдувался не один год, и свое дело тут сделали низкие ставки. В конечном итоге цены на жилье взлетели так высоко, что желанный дом многим стал совсем не по карману. Но масса людей, не довольствуясь меньшим или арендой, продолжала добиваться, чтобы среднестатистическая американская мечта (дом с белым штакетником, 2,7 ребенка и 1,2 собаки) сбылась и в их жизни. Они брали кредиты или с плавающей ставкой, или так называемые interest-only, или того хуже - с отрицательной амортизацией.

ВСЕ ЭТО ТЯНУЛОСЬ ДОЛГО. Но все хорошее когда-нибудь кончается, причем чем больше счастье, тем оглушительнее шум, с которым оно рушится. Итак, ипотечный пузырь лопнул. Начались поиски виноватых. Кто-то обвинял застройщиков, задравших цены, кто-то ипотечных брокеров, донельзя упростивших получение денег, кто-то банки, предоставлявшие кредиты ненадлежащим заемщикам, а то и хедж-фонды, покупавшие эти долговые обязательства в пакете с тысячами других.

Однако, не считая случаев откровенного мошенничества, большинство прекрасно знало, что ставка будет меняться, а платежи по ипотеке - расти. Ну, или, по крайней мере, людям следовало бы, делая крупнейшую в жизни покупку, разузнать подробности. Но кто думает о будущем, когда в настоящем все так здорово? Малина, впрочем, закончилась.

Когда слышишь все эти душераздирающие истории о лишившихся дома, распавшихся семьях и колоссальных финансовых проблемах, первое инстинктивное побуждение - обращение к государству. В Вашингтоне звучат предложения помочь отдельным заемщикам или даже наказать финансовые учреждения, покупавшие обеспеченные ипотекой ценные бумаги. Но надо помнить, что государство не некая смутная третья сила, а граждане. Должны ли в таком случае одни брать на себя трудности других, принявших безответственные или просто глупые решения? Ведь чтобы выручить из беды "жертв" ипотечной катастрофы, нужно повысить налоги, сократить расходы или сделать и то, и другое. То есть все будут платить налоговикам больше, а по социальным программам получать меньше - и только потому, что кто-то решил переехать в дом попросторнее, с лужайкой позеленее и в район попрестижнее. Но самое главное: в результате будет заложена основа для еще более острого ипотечного кризиса. Ведь вмешательство государства означает, что, покупая дом в кредит, человек абсолютно ничем не рискует. Если цена дома растет, прекрасно. Если падает, объявляете себя жертвой обстоятельств, и общество все компенсирует. Только в следующий раз придется раскошелиться гораздо больше, чем сегодня.

Вот почему Бену Бернанке надо бы воздержаться от дальнейшего снижения ставок и позволить поработать рыночным силам, дав экономике слезть с иглы низких процентов. Это больно, но необходимо. Продолжение ФРС нынешнего курса опять приведет к перегреву сегмента ипотеки. И так уже перебравший кредитов потребитель еще больше погрязнет в долгах. Пузыри могут возникнуть и в других классах активов.

Бездействие всегда тяготит американцев. Но, когда помогая одним, можешь причинить вред многим другим, следует сдерживать свои порывы. Сейчас как раз такой момент. Нынешний кризис, как и другие до него, неизбежно закончится. Так не надо, пусть даже из лучших, но безответственных побуждений, искусственно раздувать масштабы следующего.

- BusinessWeek

Портфельный менеджер Investment Management Associates Виталий Каценельсон - автор книги Active Value Investing: Making Money in Range-Bound Markets.