Новая модель управления денежным рынком появится к февралю.
Первый зампред Центробанка Алексей Улюкаев вчера заявил, что переход от контроля над валютным курсом к контролю над инфляцией может быть осуществлен уже в начале 2008 года. По крайней мере часть этого механизма -- покупка валюты для стабфонда на открытом рынке может быть запущена уже в феврале 2008 года. Опрошенные Ъ экономисты убеждены, что ЦБ торопит события, и предупреждают о целом наборе негативных последствий поспешной смены денежного курса.
Прогнозы Улюкаева о таргетировании T12
Первый зампред Центробанка Алексей
Улюкаев вчера заявил, что переход от
контроля над валютным курсом к контролю над
инфляцией может быть осуществлен уже в
начале 2008 года. По крайней мере часть этого
механизма -- покупка валюты для стабфонда на
открытом рынке может быть запущена уже в
феврале 2008 года. Опрошенные Ъ экономисты
убеждены, что ЦБ торопит события, и
предупреждают о целом наборе негативных
последствий поспешной смены денежного
курса.
Денежные власти России уже не первый год
предполагают перейти к контролю над
денежной ликвидностью не с помощью
регулирования валютного курса, а используя
механизм процентных ставок и
рефинансирования, который применяется
центральными банками всех развитых стран.
Отказ от таргетирования обменного курса в
пользу таргетирования инфляции
декларировался ЦБ как цель на
среднесрочную перспективу в "Основных
направлениях кредитно-денежной политики на
2007 год". Но, как оказалось, время не ждет.
"Раньше мы говорили о переходе к
инфляционному таргетированию в
среднесрочной перспективе. Но, учитывая
текущие обстоятельства, мы можем перейти к
нему в более быстрые сроки",-- заявил
вчера, выступая на международном
инвестиционном
форуме "Московский бизнес-диалог",
первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев.
Готовность ЦБ быстро менять курс денежной
политики господин Улюкаев объяснил в том
числе конъюнктурой, представляющей ЦБ
возможности такого перехода. В условиях
дефицита ликвидности ЦБ уже переходит от
преимущественно курсовой политики к
политике регулирования процентных ставок и
получает большие возможности влиять на
инфляцию, пояснил заместитель главы ЦБ.
О подобном сценарии Ъ писал еще 8 ноября:
накануне Федеральное казначейство
объявило, что с 2008 года Минфин может начать
размещение средств бюджета на депозитах в
банках, а ЦБ -- конвертировать средства
стабфонда на открытом рынке. Сейчас деньги
стабфонда переводятся на валютный депозит
в ЦБ и эта операция производится вне
валютного рынка. Вчера Алексей Улюкаев
заявил, что готов частично отказаться от
регулирования валютного курса в пользу
министра финансов Алексея Кудрина уже в
феврале 2008 года.
"Теперь конвертация тоже будет
элементом курсовой политики. Раньше мы
исключали огромный пласт из механизма
курсообразования, теперь считаем, что надо
переходить к более рыночному
ценообразованию,-- пояснил он.-- Мы считаем,
что на рабочем уровне это согласовано с
Минфином, и Алексей Кудрин поддержал это.
Единственное -- надо просчитать механизм на
бумаге". Отметим, далеко не все в Минфине
поддерживают идеи ЦБ. "Я против. Выход с
такими суммами на рынок неизвестно чем
закончится" -- так прокомментировал идею
ЦБ о стабфонде заместитель министра
финансов Сергей Сторчак "Интерфаксу".
Опрошенные Ъ экономисты считают, что
смена денежной политики свидетельствует
именно о начале перехода ЦБ к инфляционному
таргетированию -- контролю инфляции, но не
курса рубля. Но они считают, что эта мера не
очень продуктивна с точки зрения контроля
над ликвидностью. "Если ЦБ уйдет с этого
рынка и отдаст все на откуп Минфину, он
сможет лучше контролировать текущую
ликвидность, но с точки зрения
среднесрочной перспективы решение об
обмене средств стабфонда на открытом рынке
на ликвидность влиять не будет. Но курс в
рамках коридора может стать очень
волатильным",-- предупреждает Станислав
Пономаренко из ING Russia.
Более того, экономисты убеждены, что
переход к инфляционному таргетированию в
нынешних экономических реалиях может
сыграть против экономического роста. "Мне
не очень понятно, как это сделать, когда
ставка репо составляет 6%, а инфляция -- 10%.
Реальная ставка отрицательна, ЦБ
фактически субсидирует банки. Когда
механизм стерилизации работает все хуже,
непонятно, как отказаться от валютного
таргетирования?" -- недоумевает Александр
Морозов из HSBC.
Станислав Пономаренко называет еще
несколько факторов, которые делают переход
к инфляционному таргетированию очень
рискованным. Первый -- слаборазвитые
банковская и финансовая системы РФ, которые
пока не могут полноценно "транслировать"
действие процентной ставки на
экономический рост и инфляцию. Второй
заключается в том, что бороться с инфляцией
можно только путем увеличения процентных
ставок, что может негативно отразиться на
росте и состоянии финансового сектора. И
наконец, третий -- все еще значительный
профицит торгового баланса может привести
к заметному укреплению курса рубля,
возможностей контролировать который у ЦБ в
этой схеме нет.
В МВФ считают, что инфляционное
таргетирование должно оставаться целью для
денежных властей России, но для борьбы с
инфляцией прежде всего надо сокращать
бюджетные расходы. "Россия начала
ослаблять фискальную политику в 2005 году,--
заявил вчера агентству Bloomberg старший
экономический советник европейского
департамента МВФ Невен Матес.-- Вызывает
беспокойство, что в текущий трехлетний
бюджет ослабление заложено до конца 2009 года,
и это в то же самое время, когда спрос в
частном секторе, как ожидается, будет очень
сильным".
Советы МВФ, похоже, запоздали. Вчера на
заседании президиума Госсовета Алексей
Кудрин заявил, что в мае 2008 года Минфин
планирует "выйти и на основные параметры
федеральной целевой программы, которая
должна начаться с 2010 года". Она
представлена в двух сценариях --
минимальном и максимальном. Даже первый
сценарий предполагает увеличение расходов
федерального бюджета в полтора раза в 2010
году по отношению к 2009 году, по словам
министра финансов, "прямо со старта". К
тому времени новая модель управления
денежным рынком ЦБ уже может быть запущена.