Российский фондовый рынок окреп и возмужал. За 2007 год индекс РТС вырос всего на 19,2% – далеко до достижений прошлых лет. Пришла пора подвести итоги пятилетки роста и решить, на какие акции делать ставку дальше.

И хотя прошлый год оставил у участников рынка не самые приятные ощущения, результаты в целом поражают. Достаточно сказать, что 10 января 2003 года индекс РТС составлял 357,94 пункта, в тот же день 2008-го он добрался уже до 2306,87. Причиной столь уверенного повышения стало сочетание двух факторов – улучшения макроэкономической ситуации в России и рост интереса к развивающимся рынкам в мире в целом. Незадолго до рассматриваемого периода появилась и быстро стала популярной аббревиатура BRIC, объединившая в себе наиболее привлекательные для инвесторов страны – по мнению инвестбанка Goldman Sachs. Рост ликвидности на российском рынке напрямую сказывался на повышении привлекательности акций компаний. Конечно, равномерности этому росту не хватало. После худосочного 2004 года, когда рынок ждал повторения дела «Юкоса» и произошел банковский кризис, инвесторов порадовал урожайный 2005-й – фондовый рынок показал отличную динамику, одну из лучших за все годы своего существования. Индекс РТС тогда увеличился на 83%. Безусловно, локомотивом этого роста был «Газпром», который рос на ожиданиях либерализации рынка акций и «тащил» за собой остальные бумаги.

От нефти к потреблению. Важный факт: если в начале 2000-х российский рынок рос в основном за счет неф­тяного сектора, с каждым последующим годом его влияние снижалось. Уже в 2006–2007 годах рынок в целом обгонял нефтегазовый сектор, а основной прирост обеспечили эмитенты из сферы металлургии, электроэнергетики, телекоммуникаций, потребительского и банковского секторов. Заметно увеличился интерес инвесторов к несырьевым отраслям российской экономики, словно инвесторы впервые оценили их возможности. Они гораздо меньше зависят от малопредсказуемых цен на сырье и используются для диверсификации портфелей.

Но все же нефтегазовый сектор остается определяющим для рынка. Наиболее благоприятный для ТЭК 2005 год стал лучшим и для российского рынка в целом. А печальные 2003–2004 годы помешали рынку вырасти. Безусловным ударом по привлекательности бумаг российских компаний стало дело «Юкоса», спровоцировавшее массовое бегство иностранных инвесторов: неожиданно проявившиеся политические риски распугали многих держателей акций.

Правда, вскоре участникам рынка стало ясно: если велики угрозы для частных компаний, то вкладываться в госкорпорации можно со всей уверенностью. Та самая «политическая дубинка», которая отбивала неугодных конкурентов и плохих налогоплательщиков, обеспечивала лоббирование интересов «своих» компаний на конкурсах и тендерах. Все госкомпании за прошедшую пятилетку существенно укрупнились и накупили привлекательных активов, что послужило дополнительным драйвером для роста их акций.

Если в 2003–2004 годах и были какие?то потери, то сполна инвесторы их отыграли в 2005-м. Особенно отличились акции нефтегазовых компаний, которые за этот год обеспечили доходность в 100–200%! Объясняется феномен просто: цены на нефть тогда выросли на 43% – начинался год с $40,75 за баррель, а закончился уже $58,34. Да и конъюнктура рынка в целом оказалась необыкновенно благоприятной.

Новые игроки. Из других секторов отдельно можно выделить электроэнергетику, прежде всего реформу РАО «ЕЭС России». Бумаги порадовали инвесторов стопроцентным ростом в 2003 и 2006 годах, а в 2007-м продемонстрировали скромные 30%. Как раз в марте 2003?го начали приниматься законодательные акты, касающиеся реформирования электроэнергетики. В том числе был заявлен план участия стратегических инвесторов в капитале ОГК через акции РАО «ЕЭС России» – планировалось проведение аукционов, в которых в качестве единственного платежного средст­ва выступали бы акции РАО. Поэтому стратегические инвесторы начали активно их скупать. Наконец, на 2006–2007 годы пришлись основные структурные преобразования. Неповоротливая и неэффективная структура сумела превратить бывшие подразделения в самостоятельные крупные компании.

Динамика акций в 2003–2007 гг.

Эмитент(1)	Цена на 10.01.2003, $ / динамика к 2002 году, %	Цена на 10.01.2004, $ / динамика к 2003 году, %	Цена на 11.01.20052, $ / динамика к 2004 году, %	Цена на 10.01.2006, $ / динамика к 2005 году, %	Цена на 10.01.2007, $ / динамика к 2006 году, %	Цена на 10.01.2008, $ / динамика к 2008 году, %	Макс. целевая цена, $ / потенциал, %	Мин. целевая цена $ / потенциал, %
Газпром	0,79	1,39	2,44	7,19	10,95	14,4	22	13,25
	28	76	43	195	52	32	53	-8
Лукойл	-	24,45	29,65	63,4	77,5	84,3	150	92,46
		-	18	114	22	9	78	10
РАО ЕЭС России	0,13	0,3	0,28	0,44	1	1,3	2,55	1,32
	-30	127	-8	59	126	30	97	2
РАО ЕЭС России, ап	0,11	0,26	0,23	0,36	0,85	1,11	1,95	1,38
	-24	145	-12	57	136	31	76	24
ТНК-BP	-	-	-	3,26	2,26	2,17	2,6	2,26
				-	-31	-4	20	4
ТНК-BP, ап	-	-	-	2,53	2,26	1,75	2,42	2,07
				-	-11	-23	38	18
Роснефть	-	-	-	-	8,4	9,4	17,5	7,8
					-	12	86	-17
Сургутнефтегаз	0,31	0,6	0,73	1,18	1,37	1,24	2,11	1,2
	-11	93	18	62	16	-9	70	-3
Сургутнефтегаз, ап	0,23	0,4	0,53	0,97	0,98	0,63	1,27	1,17
	7	71	26	81	2	-36	102	86
Сбербанк	0,19	0,3	0,51	1,4	3,08	4,22	5,3	4,51
	61	54	41	177	120	37	26	7
Сбербанк, ап	0,11	0,18	0,25	1,25	2,41	2,95	4,3	3,53
	64	74	26	410	92	23	46	20
Северсталь	2,01	5,24	7,4	10,2	10,7	23	30,2	15,4
	5	161	29	38	5	115	31	-33
ГМК Норильский никель	22,57	69,95	52	82	139	265	388	268,2
	22	210	-35	58	70	91	46	1
АФК Система, GDR	-	-	-	24,3	28,55	42	68	35
				-	17	47	62	-17
Татнефть	0,76	1,18	1,39	3,3	4,1	6,27	7,2	4,5
	24	55	15	137	24	53	15	-28
Татнефть, ап	0,45	0,59	0,7	2,1	2,5	3,5	4,2	1,72
	15	33	16	200	19	40	20	-51
Евраз груп, GDR	-	-	-	19,05	25,05	86,6	93,3	39,44
				-	31	246	8	-54
Транснефть, ап	341	656	885	2600	2100	1980	3717	1485
	32	93	26	194	-19	-6	88	-25
Славнефть	0,37	0,35	0,56	1,7	2	2	1,75	1,7
	57	-5	38	204	18	0	-13	-15
Магнитогорский металлургический комбинат	-	-	-	0,5	0,82	1,25	1,73	1,1
				-	65	53	38	-12
Мобильные телесистемы, ADR	9,97	22	33,5	36,86	46,79	98,54	130	80
	7	121	34	10	27	111	32	-19
Новолипецкий металлургический комбинат	-	0,36	0,96	1,48	2,05	4,05	4,98	2,68
		-	63	54	39	98	23	-34
Автоваз	0,22	0,26	0,28	0,33	0,5	1,9	1,99	0,75
	12	22	7	17	52	280	5	-61
Автоваз, ап	0,12	0,16	0,29	0,25	0,24	0,7	1,49	0,61
	-16	38	44	-15	-2	192	113	-13
Группа ВТБ	-	-	-	-	0,01	0	0,01	0,01
					-	-6	62	15
Вымпелком, ADR	2,37	5,21	6,56	9,34	15,05	42	43	20,3
	23	119	21	42	61	179	2	-52
Мечел, ADR	-	-	21,32	25,06	24,39	93,66	110	22,6
			-	18	-3	284	17	-76
Группа ГАЗ	15	26,4	22,5	56	92	168	251	146
	-133	76	-17	149	64	83	49	-13
Группа ГАЗ, ап	8,6	19	18	45	63	115	184	111
	-69	121	-6	150	40	83	60	-3
Башнефть	2,56	3,5	4,6	11,2	15	16,35	20,9	9,45
	52	37	24	143	34	9	28	-42
Башнефть, ап	1,39	1,63	2,15	7,15	9,6	10,8	14,32	10,77
	62	17	24	233	34	13	33	0
X5 Retail Group, ADR	-	-	-	14,17	26,2	36,3	53,5	32,7
				-	85	39	47	-10
Трубная металлургическая компания	-	-	-	-	7,55	10,85	13	8,6
					-	44	20	-21
Аэрофлот	0,35	0,71	1,18	1,41	2,05	3,7	5,2	3,68
	-12	103	40	19	45	80	41	-1
Камаз	0,28	0,38	0,46	0,89	1,81	4,95	6,43	4
	-7	34	18	96	103	173	30	-19
Салаватнефтеоргсинтез	3,75	11,55	15	53,5	55	88	110,5	59,71
	73	208	23	257	3	60	26	-32
Магнит	-	-	-	-	32,5	53	64,3	41,79
					-	63	21	-21
Мосэнерго	0,03	0,07	0,14	0,14	0,18	0,24	0,43	0,19
	-39	122	50	-2	31	28	83	-19
Михайловский ГОК	-	10,5	120	260	300	390	444	339
		-	91	117	15	30	14	-13
Михайловский ГОК, ап	-	3	63,5	270	230	293	333	-
		-	95	325	-15	27	14
Ростелеком	1,26	2,2	1,83	2,37	7,15	11,9	5,8	1,19
	20	75	-20	29	202	66	-51	-90
Ростелеком, ап	0,81	1,45	1,39	1,72	3,01	2,8	3,12	0,95
	36	79	-4	24	75	-7	11	-66
Челябинский трубопрокатный завод	0,09	0,31	0,28	1,17	3,15	4,21	6,26	2,5
	17	257	-12	318	169	34	49	-41
Пивоваренная компания Балтика	12,96	11,2	16,5	31,2	41	48	67	49,38
	26	-14	32	89	31	17	40	3
Пивоваренная компания Балтика, ап	9,55	9,5	12,75	25,5	29	33	55	39,8
	11	-1	25	100	14	14	67	21
Нижнекамскнефтехим	0,1	0,35	0,44	0,83	0,31	0,88	1,54	1,02
	-38	263	22	89	-63	184	75	16
Нижнекамскнефтехим, ап	0	0,14	0,24	0,45	0,07	0,39	1,08	0,51
	-91	99	41	88	-84	450	181	32
Новатэк, GDR	-	-	-	24	55,5	81	123	81
				-	131	46	52	0
Башкирэнерго	0,13	0,28	0,31	0,66	1,35	2,1	2,9	1,9
	17	115	10	111	106	56	38	-10
Башкирэнерго, ап	0,12	0,22	0,31	0,56	1,02	1,18	2,3	1,79
	49	83	29	81	82	15	96	52
Вимм-Билль-Данн продукты питания, ADR	18,68	17,31	14,86	25,55	59	136,35	150,44	110
	-	-7	-16	72	131	131	10	-19
Ситроникс, GDR	-	-	-	-	12,01	6	8,5	5,2
					-	-50	42	-13
Группа ПИК, GDR	-	-	-	-	25,01	30,75	38,5	31,96
					-	23	25	4
М.Видео	-	-	-	-	6,96	7,01	9,54	-
					-	1	36
Уралсвязьинформ	0,01	0,04	0,04	0,04	0,06	0,06	0,09	0,06
	34	193	-11	4	47	11	48	0
Уралсвязьинформ, ап	0,01	0,03	0,02	0,03	0,04	0,04	0,09	0,04
	-	194	-11	33	30	5	120	-2
Северсталь-авто	-	-	-	17,45	28,4	54	59,74	23,32
				-	63	90	11	-57
Комстар-ОТС, ADR	-	-	-	-	7,7	12,2	15,9	8,3
					-	58	30	-32
Сибирьтелеком	0,03	0,04	0,05	0,08	0,1	0,11	0,2	0,09
	27	53	29	42	29	12	78	-20
Сибирьтелеком, ап	0,02	0,03	0,04	0,06	0,07	0,08	0,18	0,07
	40	72	25	65	7	20	131	-10
ОГК-1	-	-	-	-	0,08	0,12	0,15	0,08
					-	58	27	-32
Центртелеком	0,27	0,36	0,29	0,53	0,67	0,9	1,46	0,8
	0	33	-26	86	26	34	62	-11
Центртелеком, ап	0,17	0,25	0,21	0,43	0,51	0,62	0,86	0,5
	22	50	-21	106	20	22	39	-19

Примечания:

1) По умолчанию указаны котировки обыкновенных акций

2) Первый день торгов на РТС в 2005 году пришелся на 11 января

3) Цена указана на 13.01.2005 - первый день торгов акциями «Северстали» на РТС в 2005 году

4) Указана цена размещения ВТБ 10.05.2007

5) Указана цена размещения расписок «Ситроникса» на 07.02.2007

6) Указана цена размещения акций расписок группы «ПИК» на 01.06.2007

7) Указана цена размещения акций М.Видео на 01.11.2007

В столбцах «Максимальная целевая цена» и «Минимальная целевая цена» указаны прогнозы по котировкам акций на конец 2008 года следующих инвесткомпаний: Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Rye, Man & Gor Securities, UBS, UniCredit Aton, Альфа-банк, «Алемар», «Антанта Пиоглобал», Банк Москвы, Брокеркредитсервис, «Велес Капитал», «Зенит», «КИТ Финанс», «Метрополь», «Открытие», «Петрокоммерц», «Регион», «Ренессанс Капитал», «Совлинк», «Ситибанк», «Тройка Диалог», «Уралсиб», «Файненшл Бридж»