Стремительный рост российского фондового рынка привел к заметному росту клиентуры российских брокеров. Однако для дальнейшего расширения клиентской базы инвестиционным компаниям потребуются новые продукты, которые они могли бы предложить клиентам: например, разнообразные срочные контракты и доступ на западные рынки.

Клиенты пошли за индексом

Итоги работы инвестиционных компаний в 2005 году впечатляют. Совокупный оборот по всем видам ценных бумаг составил 21,2 трлн руб., что в 1,5 раза выше результата 2004 года. Величина совокупных оборотов является очередным абсолютным рекордом. Тенденция предыдущих лет во многом сохранилась, при этом даже темп роста оборотов находился на том же уровне, что и в предшествующем году. Однако это не такая уж и положительная новость, ведь рынок акций, на которые приходится более 70% всех операций, в 2005 году вел себя существенно лучше, чем в 2004 году.

Действительно, в 2005 году объем операций с акциями увеличился всего в 1,4 раза. При этом среднее значение индекса РТС выросло с 620 пунктов в 2004 году до 800 пунктов в 2005 году, т. е. капитализация значительной доли рынка выросла в 1,5 раза. И это без учета роста капитализации "Газпрома" в 1,7 раза. Тем не менее далеко не все инвестиционные компании сумели показать аналогичный рост оборотов. А это означает если не уход клиентов, то по крайней мере снижение их активности. При этом объем операций с векселями увеличился в 1,5 раза, а с облигациями -- почти в 1,9 раза. Значительно, в 3,6 раза, вырос объем операций с паями паевых фондов, впрочем, их доля составляет лишь 0,02% общего оборота операций с ценными бумагами.

Бурный рост фондового рынка во второй половине 2005 года уже в начале 2006-го привлек новых клиентов. В первом квартале этого года инвестиционные компании продемонстрировали рост оборотов в 2-5 раз по сравнению с первым кварталом 2005 года. При этом рост индекса РТС в этот период был двукратным. Эти показатели коррелируют и с динамикой числа клиентов, находящихся на брокерском обслуживании. Если по сопоставимому числу компаний за 2005 год общее число клиентов выросло всего на 10%, то только за первый квартал 2006 года их численность увеличилась более чем на 30%. С учетом этой динамики число обслуживаемых инвесткомпаниями клиентов--физических лиц можно оценить приблизительно в 90 тыс. К началу второго квартала как минимум три компании обслуживали более 10 тыс. клиентов, причем ИК "Брокеркредитсервис" -- почти 17,5 тыс. клиентских счетов.

По мнению директора департамента по работе с клиентами ИК "Ист Кэпитал" Никиты Четвертных, "главным фактором притока инвесторов стал не только рост фондового рынка, но и его популяризация. Определенную роль здесь сыграло государство, которое показывает свою заинтересованность в том, чтобы люди профессионально управляли своими активами. Яркий пример -- IPO 'Роснефти'. То, что продажа будет производиться через Сбербанк, безусловно, привлечет большое количество физических лиц". Однако экстенсивное развитие рынка не привело пока к качественному изменению клиентской базы. Как считает директор управления ценных бумаг ИК "Тройка Диалог" Алексей Цыганок, "несмотря на то что обороты на рынке резко выросли, структурный состав клиентской базы за последний год почти не изменился. Конечно, когда на протяжении последних полутора лет рынок демонстрировал стабильный рост, все большему количеству как физических, так и юридических лиц, ранее не работавших на рынке, идея об инвестировании части свободных средств в фондовый рынок представлялась привлекательной. Однако нельзя сказать, что этот процесс меняет процентное соотношение менее опытных и более опытных участников рынка, работающих не первый год". По словам заместителя гендиректора ИК "Велес-Капитал" Алексея Яшина, "и профессиональными игроками увеличивались портфели, и, конечно, наблюдался массовый приход новых участников. Я оцениваю сегодняшнюю ситуацию так: 70% непрофессиональных участников-новичков и 30% -- профессиональных игроков". С этой оценкой согласен и директор департамента по работе с клиентами "Атон-Лайн" Андрей Циренин.

Триллионеры российского рынка

Характерной особенностью российского рынка остается усиление его концентрации. По итогам 2005 года на 20 ведущих компаний приходилось свыше 87% совокупного оборота профучастников (годом ранее -- 85%), около 84% совокупных биржевых оборотов и 90% совокупных брокерских операций. Заметна концентрация рынка и на региональном уровне. Изменение объема операций происходит, впрочем, неравномерно, с резким ростом активности (в два--семь раз) одних компаний и двух-трехкратным падением других.

Судя по предварительным данным первого квартала 2006 года, сформировавшиеся в прошлом году тенденции на рынке будут укрепляться. Монополизация рынка будет возрастать, доля 20 крупнейших компаний в совокупном обороте вполне может превысить 90%. При этом доля биржевого оборота наверняка превысит показатели внебиржевого. А 2006 год наверняка станет рекордным как по совокупным оборотам, так и по привлечению клиентов.

Высокая степень монополизации на рынке брокерских операций вызвана тем, что совокупные брокерские обороты в основном формируются за счет оборотов небольшой группы крупнейших интернет-трейдеров. За счет большого числа клиентов, которые в течение торгового дня осуществляют множество спекулятивных операций, интернет-трейдеры демонстрируют очень высокие показатели оборотов. Кроме того, через них традиционно работает множество субброкеров.

По оценке Андрея Циренина, за минувший год заметно выросло число клиентов интернет-трейдинга. Если год назад их число оценивалось в 100 тыс., то в настоящее время их уже 140 тыс. По оценке Алексея Яшина, "ниша интернет-трейдинга выросла приблизительно на 70%. При этом не все им пользуются, он подается как побочный продукт". Как отмечает Никита Четвертных, "ниша интернет-трейдинга развивается в первую очередь за счет участников из регионов. Это направление серьезно развивается, но в интернет-трейдинге представлены крупнейшие инвестиционные игроки, и занять -- с точки зрения бизнеса -- какую-то серьезную нишу брокерской компании сейчас будет очень сложно". Вместе с тем, как отмечает Алексей Цыганок, "как только речь заходит о возможности оперировать с существенно более широким спектром финансовых инструментов, интернет-трейдинг пока не может существенно конкурировать с традиционным брокерским обслуживанием".

По итогам 2005 года лидерство удержала ИК "КИТ Финанс". Ее совокупный объем операций с ценными бумагами превысил 3,6 трлн руб., за год объем операций вырос в 3,4 раза. Второе и третье места сохранили "Брокеркредитсервис" (БКС, более 2,88 трлн руб.) и ГК "Тройка Диалог" (около 2,1 трлн руб.). Еще две инвестиционные группы (ОФГ и "Атон") показали оборот свыше 1 трлн руб. Итоги первого квартала 2006 года стали еще более впечатляющими. Произошла ротация в тройке лидеров. Первое место вернула компания БКС с фантастическим результатом -- почти 2,1 трлн руб. за квартал. "КИТ Финанс" и ГК "Тройка Диалог" сдвинулись на одно место вниз, показав результаты, превышающие 1 трлн руб.

В 2005 году впервые за последние восемь лет объем биржевых оборотов компаний фактически сравнялся с внебиржевым объемом. Для этого есть несколько причин. Российские биржи в последнее время очень много делают для привлечения компаний на свои торговые площадки. Немало инвестиционных компаний, которые ранее работали в качестве субброкеров, вышли на биржи напрямую и пополнили ряды участников организованного рынка. Связано это с тем, что цена выхода на биржу за последние годы существенно снизилась, а сами бывшие субброкеры прошли несколько этапов развития, увеличились и вышли на новый уровень. Сокращению внебиржевого сектора способствовало и снижение операций с векселями. Если еще три года назад почти каждая инвестиционная компания в том или ином объеме совершала операции с векселями, то сейчас круг вексельных операторов значительно сузился. А многие лидеры этой области все активнее переориентируются на облигации и акции.

При этом участники рынка отмечают рост интереса к новым продуктам, прежде всего к продуктам срочного рынка. Запуск на бирже РТС фьючерсов на нефть и золото, по общему мнению, будет весьма кстати для удовлетворения запросов инвесторов. Кроме того, как отметил Андрей Циренин, "наиболее перспективным направлением работы брокеров, безусловно, является экспансия в регионы. Ведь большинство крупных брокерских компаний находятся в Москве, а без качественного выхода в регионы уже невозможно развитие брокерских услуг вообще и интернет-трейдинга в частности. Развитие электронных услуг, развитие самих систем использования интернет-трейдинга, расширение возможности их использования в любой точке -- самые перспективные направления". Его поддерживает заместитель гендиректора ИК "КИТ Финанс" Владимир Тарасенко: "Сейчас тенденция движения рынка -- это выбор новых инструментов, в том числе выход компаний на западные биржи. Многие компании аккредитовывают свои дочерние предприятия на Лондонской бирже и начинают предоставлять туда доступ клиентам. В будущем возможно построение внебиржевых торговых систем, аналогичных западным. При этом и ликвидность рынка повысится, и возможность совершения операций клиентов возрастет".

Методика

Как ранжировались инвестиционные компании Проект выполнен совместно с Национальным рейтинговым агентством (РА НАУФОР). Данные по итогам 2005 года были получены на основании квартальных отчетов профучастников, предоставленных в РА НАУФОР, а также из материалов, присланных в редакцию журнала "Деньги". Были проанализированы показатели около 250 инвестиционных компаний.

Профучастники ранжировались по следующим показателям: по общему объему заключенных сделок, по объему биржевых и внебиржевых сделок, по операциям с разными финансовыми инструментами (акциями, облигациями, векселями, срочными инструментами), по объемам брокерских операций, по числу клиентов, по чистой прибыли, по величине собственного капитала. Дополнительно был составлен список крупнейших (по совокупному обороту ценных бумаг) региональных инвестиционных компаний.

Расчет финансовых показателей был проведен на основе ежеквартальных отчетов, предоставляемых профессиональными участниками фондового рынка в соответствии с совместным постановлением ФКЦБ России #33 и Минфина РФ #109н от 11 декабря 2001 года "Об утверждении положения об отчетности профессиональных участников". Собственный капитал рассчитывается профучастниками в соответствии с методикой, утвержденной постановлением ФКЦБ России от 21 мая 2003 года #03-26/пс "О методике расчета собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг".

Под прибылью понимается чистая (нераспределенная) прибыль по итогам отчетного периода. В расчетах использовались данные по общему числу сотрудников компаний.