Дешево, но сердито

Достоинством кредитов под залог ценных бумаг для банков является тот факт, что взыскание залога в случае необходимости не требует никаких накладных административных расходов. Ценная бумага не может заржаветь, как автомобиль, и тех организационно-юридических трудностей, которые возникают в случае обращения взыскания на недвижимость, здесь тоже не предвидится. Однако рыночная стоимость ценной бумаги может изменяться совершенно непредсказуемо. Таким образом, рискованность данного вида кредита целиком зависит от рисков, связанных с бумагой, ставшей залогом. "Надежность кредитов под залог ценных бумаг определяется рядом параметров, - разъясняет директор группы структурированных продуктов ING Wholesale Banking Степан Амосов. - Прежде всего это кредитное качество самого закладываемого портфеля и собственно заемщика (если по условиям сделки есть рекурс на последнего), а также величина дисконта, применяемого к портфелю. Важную роль играет ликвидность бумаг, входящих в корзину, и величина триггера - уровня падения цены портфеля по сравнению с начальной, при достижении которого происходит ликвидация портфеля по рыночным ценам и прекращение сделки".

И все же достоинства "бумажных" кредитов перевешивают их недостатки - в этом можно убедиться, поскольку ставки по кредиту (главное мерило риска в банковском мире) сравнительно низки. "Что касается стоимости фондирования, полученного под залог ценных бумаг (в особенности эмитентов первого и второго эшелонов), то оно, как правило, является одним из наиболее дешевых по сравнению с другими видами залогов (ипотечные и потребительские кредиты, оборудование, недвижимость и т.д.), и прежде всего потому, что заложенные ценные бумаги заведомо более ликвидны - почти всегда есть цена, по которой их можно продать", - отмечает Степан Амосов. "Ставки кредитов под залог паев обычно ниже, чем по другим залоговым или беззалоговым кредитам, к тому же это удобная возможность получить денежные средства быстро, не теряя при этом активов", - подтверждает Марианна Кованько.

Что же касается риска, связанного с рыночными колебаниями стоимости, то банкам приходится изобретать специальные алгоритмы действий, применяемые в чрезвычайных обстоятельствах.

"При уменьшении залоговой стоимости ниже порогового значения банк потребует или частичного досрочного погашения кредита, или дополнительного обеспечения, - рассказывает Марианна Кованько. - При этом процедура взыскания задолженности с клиента и реализация залога по дефолтным кредитам, предоставленным под залог ценных бумаг, проще и быстрее по сравнению с другими видами обеспечения".

И снова о кризисе

Зависимость стоимости залогов от рыночной конъюнктуры приводит к тому, что в периоды кризисов объемы выдаваемых кредитов, обеспеченных бумагами, уменьшаются. Это и произошло в ходе прошлогоднего кризиса, хотя эксперты не решились оценить, на сколько именно сократились банковские операции. Во всяком случае, по словам Андрея Чуракова (ПРБ), в последнее время акции принимаются к залогу значительно реже и менее охотно, нежели ценные бумаги с фиксированным доходом. "Снижение интереса к акциям обусловлено высоким уровнем волатильности и нестабильным положением на финансовом рынке, особенно в течение последнего полугодия", - говорит эксперт.

В связи с резким сокращением ликвидности рынка банки были вынуждены закрывать лимиты на многих эмитентов, соответственно, сокращается и список ценных бумаг, по которым могут производиться сделки. Кроме того, им приходилось увеличивать дисконты по бумагам и повышать процентные ставки. "Раньше мы брали ценные бумаги в РЕПО со стандартными дисконтами от рыночных цен, - рассказывает начальник Управления ценных бумаг Газэнергопромбанка Владимир Ларионов, - но в связи со значительными колебаниями фондового рынка были вынуждены пересмотреть ставки дисконта в сторону увеличения. Это было с пониманием воспринято нашими контрагентами".

Здесь надо отметить, что кредиты всех видов стали дороже, поскольку банковская система начала испытывать дефицит финансовых ресурсов. Однако кредитование под залог ценных бумаг пострадало от кризиса вдвойне: во-первых, потому, что подорожали деньги, а во-вторых, потому, что стала менее стабильной рыночная стоимость залогов.

Впрочем, государство в лице Центробанка именно в связи с кризисом стало расширять операции такого рода. "Недавние инициативы ЦБ РФ в этой области в некотором смысле обратны рыночным трендам, - отмечает Степан Амосов (ING Wholesale Banking). - ЦБ расширил список репуемых активов за счет долгов заемщиков менее высокого качества (по сравнению с именами, присутствовавшими в ломбардном списке до кредитного кризиса). Дальнейшие попытки пополнить ломбардный список еще менее качественными именами весьма опасны - в случае углубления кризиса на кредитном рынке ЦБ рискует остаться с активами, рыночная стоимость которых низка или вообще неопределяема".

Заре навстречу

Итак, кредитование под залог ценных бумаг дешево и для клиентов, и для банков. Но его развитие ограничено двумя факторами: волатильностью рынка и просто отсутствием достаточно надежных ценных бумаг в собственности потенциальных заемщиков. И все же эксперты верят в его перспективность. Что касается волатильности и надежности бумаг, то тут проблема может решаться благодаря развитию самого фондового рынка. Западный рынок ценных бумаг гораздо крупнее отечественного, и поэтому там проще оценить качество эмитентов: они более "прозрачны", и их история длинная. Со временем этими преимуществами смогут воспользоваться и российские банки.

"У этого направления кредитования очень большие перспективы, - говорит Андрей Чураков. - Это связано с ростом самого рынка ценных бумаг, с ростом количества новых эмитентов как по акциям, так и по облигациям и векселям". Просто, по мнению эксперта, пока российские коммерческие банки используют только относительно типовые продукты с применением ценных бумаг. Прирастать этот рынок будет благодаря сложным структурным сделкам, а также за счет кредитования при одновременном участии банка в капитале заемщика.

Ценные бумаги, как правило, принимаемые банками в качестве залогов

1. Ценные бумаги, выпущенные кредитующим банком - акции, векселя, облигации

2. Ценные бумаги, выпущенные юридическими лицами с высоким инвестиционным рейтингом - акции, облигации, векселя

3. Государственные ценные бумаги

4. Муниципальные ценные бумаги с высоким инвестиционным рейтингом

5. Акции заемщика

Источник: Промсвязьбанк