Период бурного роста розничного сегмента ПИФов практически закончен, в 2008 году многие российские управляющие компании сделают ставку на закрытые фонды недвижимости и квалифицированных инвесторов. Фонды недвижимости в наименьшей степени подвержены колебаниям фондовых индексов, что в условиях мирового финансового кризиса актуально как для управляющих, так и для их клиентов.

Всередине марта текущего года Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) зарегистрировала в Минюсте положение, которым установила критерии для определения квалифицированных инвесторов. В отличие от всех остальных, они получат право вкладывать средства в фонды, которые проводят более агрессивную и, соответственно, рискованную инвестиционную политику. Правда, пока неизвестно, когда такие фонды появятся в России, - для этого необходимо внести изменения в действующее законодательство. Но первый шаг, как полагают участники рынка, уже сделан - инвесторов, вкладывающих средства в ПИФы, разделили на две категории: квалифицированных и неквалифицированных. К первым относятся те, кто владеет ценными бумагами на сумму не менее 3 млн рублей. Помимо этого они должны иметь опыт работы в компании, которая является квалифицированным инвестором в силу закона (профессиональные участники фондового рынка) не менее одного года или не менее трех месяцев, если на момент подачи заявления о признании гражданина квалифицированным инвестором он продолжает работать в такой компании.

Стремление ФСФР систематизировать работу на фондовом рынке различных категорий инвесторов очевидно. Так, регулятор предлагает ускорить внесение изменений в Налоговый кодекс по введению нулевой ставки налога на доходы от продажи ценных бумаг для физлиц и дать возможность переносить убытки от этой деятельности на следующий год и на другие виды дохода, сообщил недавно глава ФСФР Владимир Миловидов. "В разных странах разная практика, но мы пошли по самому экстремальному пути: решили максимально либерализовать (режим налогообложения при торговле акциями. - "Профиль"), невзирая на срок, в течение которого инвестор держит бумагу, ввести нулевую ставку и дать гражданам возможность переносить убытки на другой год и на другие виды дохода", - уточнил он. По его словам, это первый этап, на втором этапе предполагается обнулить ставку налога

для инвесткомпаний, которые принимают на свой баланс клиентские активы, а потом их продают. "И на последнем этапе нужно ставить вопрос: стоит ли распространять эту практику на все юридические лица", - отметил Владимир Миловидов. Напомним, что сейчас ставка налога на доходы физлиц, полученные от продажи ценных бумаг, составляет 13%. Ее обнуление даст хороший стимул для развития отечественного фондового рынка, полагают эксперты.

Однако разделения инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных, а также отмены налога при продаже ценных бумаг отнюдь не достаточно для того, чтобы форсировать развитие института частного инвестирования, в том числе через ПИФы. Для этого нужно изменить существующий достаточно жесткий подход к регулированию перечня объектов инвестирования, в которые управляющие компании могут вкладывать деньги пайщиков. В конце прошлого года были приняты поправки в закон "Об инвестиционных фондах". Новая редакция позволяет управляющим компаниям создавать специализированные ПИФы для квалифицированных инвесторов, давая возможность использовать более широкую линейку инвестиционных стратегий и инструментов. В этой связи уже целый ряд российских управляющих компаний заявили о том, что в 2008 году планируют делать основную ставку на квалифицированных инвесторов и закрытые фонды, в первую очередь ориентированные на инвестирование в недвижимость. "Мы не исключаем, что по итогам 2008 года некоторые компании пересмотрят планы по развитию розницы в сторону сокращения", - отмечает начальник отдела маркетинга и PR УК "Русь-Капитал" Дмитрий Климов. По его словам, в последнее время на рынке коллективных инвестиций растет количество закрытых ПИФов (в том числе недвижимости), которые ориентируются в первую очередь не на розничного клиента, а на квалифицированного инвестора. В этом смысле изменения нормативной базы пришлись как нельзя кстати.

Дыхание кризиса

Выбор на фонды недвижимости пал отнюдь не случайно. "Штормовая погода на рынке акций заставляет инвесторов выводить средства с фондового рынка, а небольшую часть перекладывать в менее рискованные фонды - фонды облигаций", - отмечает Дмитрий Климов. Мировой финансовый кризис привел к значительному падению котировок акций отечественных компаний, в то время как цена на недвижимость продолжает расти. Многие инвесторы в период турбулентности на фондовых площадках предпочитают вкладывать средства в "вечные ценности" - золото и недвижимость. Именно поэтому в последнее время наблюдается рост интереса как к вкладам, номинированным в драгоценных металлах, так и к инвестированию в недвижимость, в том числе через паевые инвестиционные фонды. В последнем случае клиент управляющей компании получает возможность вложить деньги в строительство объекта коммерческой недвижимости, в той же Москве ощущается острый дефицит торговых и офисных площадей, благодаря чему цены постоянно растут. Удобство такого способа инвестирования заключается еще и в том, что человеку не требуется больших вложений, исчисляемых миллионами долларов - ведь с меньшей суммой заходить в девелоперский проект просто не имеет смысла, - он может вложить, например, $20 тыс. и получить свою долю в проекте, при этом возведение объекта будет контролировать управляющая компания.

За последние годы изменились как количественные показатели, так и качественные. Например, в начале 2004 года было порядка 170 фондов, в начале 2005 года - 300, а сегодня их уже более 1000. Объем активов всех ПИФов в начале 2004 года составлял около 100 млрд рублей, а сегодня уже около 800 млрд рублей. Из качественных изменений можно отметить мощное развитие сетей продаж как собственных, так и агентских (в основном через банки), появление финансовых консультантов, которые специализируются на помощи клиентам в выборе ПИФов, активно развиваются новые продукты: отраслевые ПИФы, индексные фонды, фонды недвижимости. "В принципе, фонды акций всегда пользовались и будут пользоваться повышенным интересом и спросом со стороны инвесторов. Статистика зарубежных стран также показывает, что наибольшие активы сосредоточены в фондах акций. Это понятно, ведь потенциальная доходность у акций выше, чем у других финансовых инструментов, - отмечает Дмитрий Климов. - С другой стороны, в периоды турбулентности и нестабильности на фондовом рынке популярность фондов акций может несколько падать". Если в начале года еще наблюдался чистый приток средств в паевые фонды, то в последние месяцы инвесторы деньги с рынка выводят. Так, по итогам марта из ПИФов вывели 2,4 млрд рублей, при этом 1,5 млрд вывели из фондов акций, в фонды облигаций вернулось всего 162 млн рублей. Остальные средства ушли в другие, более надежные инструменты - в том числе в фонды недвижимости, которые, в отличие от фондов акций, стабильно демонстрируют положительную динамику по притоку средств.