Акции некоторых российских компаний первого эшелона дешевеют уже длительное время независимо от ситуации на мировых рынках.
На российском фондовом рынке есть бумаги, которые с упорным постоянством демонстрируют негативную динамику. Причем она практически не зависит от внешних факторов, будь то ипотечный кризис в США, падение цен на нефть и металлы или повышение кредитного рейтинга России.

Инвесторы распродают эти бумаги, несмотря на позитивные показатели компании. Причины разные: непрозрачность структуры собственников, подковерные игры российских чиновников, явно завышенная цена размещения. Зато результат один - акционеры теряют деньги.

В последнее время все только и говорят о мировом финансовом кризисе, причиной которого стали проблемы на американском ипотечном рынке. На последствия кризиса списывают буквально все, от снижения котировок акций российских компаний до инфляции и даже роста цен на бензин. Весьма удобная позиция: дескать, во всем виноваты не мы, менеджеры компании, а третьи лица, да вдобавок ко всему еще и нерезиденты. Какой с них спрос?

На кризис списывают убытки компаний, инвестировавших свободные средства в фондовый рынок: акции рухнули, кто же мог это предположить? В том-то и дело, что очень многие весьма уважаемые эксперты говорили: американский рынок "перегрет", и в скором времени может случиться обвал. Но были и те, кто покупал акции "Газпрома" по максимальным ценам (350 и более рублей), акции "ЛУКОЙЛа" (по 2500 рублей). Кого они должны винить после того, как наше "национальное достояние" потеряло в начале текущего года почти 20%, а капитализация одной из крупнейших нефтяных компаний снизилась на 30%? Конечно же, только себя, ведь инвестор все решения о покупке или продаже бумаг принимает самостоятельно.

Во всех аналитических обзорах специально подчеркивается: рекомендации экспертов не являются сигналом к действию, ведь у каждого своя голова на плечах. Ситуация, складывающаяся сейчас на отечественном фондовом рынке, напоминает ту, что была в США после терактов 11 сентября, когда многие американские компании объявили свои убытки последствиями террористической атаки. Не исключено, что российское правительство также возьмет эту тактику на вооружение. Уже сейчас многие чиновники связывают высокие темпы инфляции не с тем, что опережающими темпами растет денежная масса, а с последствиями мирового финансового кризиса. Их доводы до гениального просты: население напугано кризисом и поэтому скупает любой товар, от спичек до крупной бытовой техники и квартир.

Правда, эти чиновники не удосужились пояснить, где в однокомнатной квартире поставить пятый холодильник или сколько сухарей можно насушить из пятидесяти буханок хлеба. Как-то не очень верится в красочно описанный чиновниками потребительский бум, как и в то, что все проблемы отечественного бизнеса за последние полгода связаны исключительно с американской ипотекой.

Действительно, российский фондовый рынок, следуя динамике мировых площадок, в начале года потерял порядка 20%. Многие компании подешевели на столько же. Но были и те, кто выбивался из общей массы: они дешевели и во время кризиса, и перед ним, когда рынок был на подъеме, и даже год назад, когда на динамику отечественного рынка влияли совсем другие факторы.

Между тем речь идет не об акциях мелких компаний, входящих в "десятый" эшелон, а о весьма крупных эмитентах, которые по объемам торгов находятся в одном ряду, скажем, с РАО "ЕЭС России" и Сбербанком и входят в десятку самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Но в отличие от того же РАО, за последний год подорожавшего почти вдвое (без учета выделения активов), обыкновенные акции "Сургутнефтегаза" потеряли более 60%, а акции ВТБ обвалились почти на 40% (по состоянию на начало марта 2008-го), бумаги "Уралсвязьинформ" потеряли за год также 40%, "Роснефти" - около 35% (по состоянию на начало февраля). Правда, в последнем случае стоит отметить: "Роснефти" удалось отыграться, вернувшись "в плюс", но ведь мало кто из частных инвесторов, участвовавших в первом "народном IPO" в середине 2006-го, рассчитывал, что за два года их прибыль составит лишь около 10% (меньше, чем "съела" инфляция за этот период).

В чем же причина этих неудач? С одной стороны, торги на фондовом рынке идут весьма активно: средний дневной объем только по акциям "Сургутнефтегаза" превышает 50 млн рублей (по ним заключают до 10 тыс. сделок ежедневно). С другой стороны, они стабильно дешевеют уже не один месяц. Попробуем разобраться, в чем же причина нисходящей динамики по каждой из названных бумаг в отдельности.

УЖЕ НЕ БОЛЬНО

Классическим, так сказать, стал пример обвала акций ВТБ. Акционеры банка даже придумали новую расшифровку этой аббревиатуры: "Вам теперь больно?" Действительно, многим акционерам было весьма неприятно наблюдать, как средства, вложенные в ходе настолько раскрученного "народного IPO", тают буквально на глазах. Была даже создана инициативная группа из акционеров ВТБ, требовавших привлечь организаторов размещения к ответственности за продажу бумаг населению по завышенной цене. При этом они настаивали, чтобы банк выкупил собственные акции по цене размещения. Но руководство ВТБ предпочло дистанцироваться от данной проблемы и сослалось на то, что у инвесторов есть своя голова на плечах, никто не заставлял их покупать акции банка по этой цене. А тут еще как нельзя кстати подвернулся финансовый кризис. На него и возложили "вину" за дальнейший обвал котировок и за значительные убытки, которые банк понес в результате игры на фондовом рынке.

"Бумаги ВТБ находятся в мощном нисходящем тренде с момента IPO, - отмечает Федор Наумов, аналитик УК "КапиталЪ". - Много говорилось о том, что ВТБ привлек на размещении большую сумму, чем было необходимо, и резонно было бы сейчас выкупить бумаги с рынка. На наш взгляд, хороших результатов от акций банка пока ждать не стоит". "Банк дешев по активам, но дорог по текущей прибыли, - соглашается Михаил Михайловский, ведущий аналитик ассоциации защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ). - Это значит, что акции банка принадлежат к разряду рискованных инвестиций: большая часть потенциала заложена в отдаленном будущем". Однако говорить, что в падении акций банка виновата лишь их завышенная оценка в ходе размещения, было бы неправильно. "Бумаги ВТБ оказались под сильным давлением кризиса на мировом рынке. Вероятно, многие инвесторы вынуждены сбрасывать акции из-за дефицита средств", - отмечает Халиль Шехмаметьев, начальник аналитического отдела финансовой корпорации "Открытие". "Как и большинство "голубых фишек", бумага ВТБ в последнее время зависит преимущественно от внешних факторов. Нестабильность мировых долговых рынков и негативные новости по западным банкам оказывают давление на акции", - признает Денис Демин, директор информационно-аналитического департамента инвестиционной компании "Энергокапитал".