Кроме того, недостаток индивидуального ДУ по сравнению с инвестированием в ПИФ заключается в менее привлекательной схеме налогообложения доходов для инвестора. В паевых фондах налоги удерживаются только в момент реализации пая, тогда как при индивидуальном ДУ - и в момент возврата денежных средств или части денежных средств из управления, и в обязательном порядке в конце каждого календарного года.

Есть масса белых пятен, которые мешают развитию института доверительного управления, и в законодательстве. Так, в соответствии со ст. 1013 ГК РФ к объектам ДУ относятся: предприятия, отдельные объекты недвижимости, ценные бумаги, права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, исключительные права и иное имущество. То есть по закону объектом ДУ может стать любой объект. Деньги - один из наиболее спорных видов имущества, который может при определенных условиях служить объектом ДУ. Законодатели выделяют деньги как исключительный, специальный объект, указав, что они не могут быть самостоятельным объектом ДУ, за исключением случаев, предусмотренных законом. Однако этот же исключительный случай по одной из правовых норм является вполне рядовой коммерческой операцией, ничем не ограниченной и не обусловленной. Таким образом, ДУ вполне законно осуществляется при его регулировании обычным договором.

Исключительность ситуации, когда деньги используются в качестве объекта ДУ, подчеркнута тем, что в обычных ситуациях использование денег в имущественном обороте обеспечивает хотя бы минимальные гарантии сохранности владельцам денежных средств. А передача денег в управление по договору доверительного управления не обеспечивает таких гарантий их собственникам. Счетам индивидуального доверительного управления посвящено лишь несколько абзацев в ГК, в то время как закон о паевых инвестиционных фондах прописан довольно четко. И это притом, что в России на индивидуальные счета частных и корпоративных клиентов приходится почти $1,5 млрд. Да и объем институциональных средств под управлением продолжает расти. Но законодательно многие нормы до сих пор не прописаны.

Цена успеха

При доверительном управлении клиент платит управляющему в среднем до 1-2% годовых от стоимости средств, находящихся в управлении, и вознаграждение за успех, которое в среднем может составлять до 10-20% от дохода, полученного от управления средствами клиента. Кроме этого, клиенты дополнительно оплачивают расходы, связанные с процессом управления, такие, например, как брокерская и депозитарная комиссии. "В зависимости от суммы активов инвестора плата за управление может варьироваться от 0% до 2% стоимости активов. Плата за успех в зависимости от размера активов колеблется в диапазоне 10-20%", - рассказывает портфельный управляющий ИК "Финам" Александр Дорофеев. Основное отличие в вознаграждении УК при инвестициях в ПИФы - отсутствие платы за успех (то есть тех самых 10-20% прибыли). Но при покупке и продаже пая присутствуют надбавки и скидки. При покупке пая клиент платит надбавку в размере до 1,5% суммы покупки. При продаже паев с инвестора удерживают до 3% их общей стоимости (так называемая скидка). В ПИФах, как и в ДУ, существует фиксированное вознаграждение от стоимости активов фонда. Данное вознаграждение УК записано в правилах фонда и составляет в среднем 2-3%. Другие комиссии (УК, спецдепозитария, регистратора, агентов по распространению паев и др.) удерживаются из имущества фонда и учитываются при определении стоимости пая. Очевидно, что обслуживание ПИФа клиентам обходится заметно дешевле, чем доверительное управление. Но и уровень сервиса здесь отличается кардинально. Как уже было сказано, за каждым клиентом закрепляется личный менеджер, который в любое время может как оказать клиенту помощь в реализации или покупке бумаг, так и дать консультацию. Подобные услуги на рынке всегда были довольно недешевы, как и индивидуальный подход, так что клиентам, которые располагают достаточными средствами для ДУ, имеет смысл задуматься о том, готовы ли они переплачивать за сервис и возможность оперативного управления портфелем.

Светлое будущее

"Основной тенденцией я бы назвал расширение госпрограмм и, как следствие, рост объемов бюджетных средств, передаваемых в ДУ. Речь идет о средствах таких фондов, как Агентство страхования вкладов, Фонд реформирования ЖКХ, средства в рамках программы "военной ипотеки" и т.д., то есть деньги, которые раньше аккумулировались в различных фондах, теперь все чаще передаются по конкурсу в доверительное управление частным УК", - полагает Эдуард Воронин из УК БКС. Объем средств, как переданных в доверительное управление, так и аккумулированных в ПИФах, постоянно растет, констатируют участники рынка. Временные сложности, как, например, наблюдаемый сейчас финансовый кризис, не в состоянии подорвать интерес инвесторов к отечественному рынку в долгосрочной перспективе. Как показывает практика, как только прекращается обвал, на рынок приходят новые деньги, тем более что купить акции на минимуме их цены - весьма привлекательная перспектива. "По данным статистики, в настоящее время в России менее 1% населения являются участниками фондового рынка; для сравнения: в США число инвесторов перевалило за 70%. Американский рынок, конечно, гораздо старше нашего, но мы, безусловно, тоже пройдем этот эволюционный путь развития, и число людей, принимающих участие в инвестиционных процессах, будет постоянно расти", - отмечает Алексей Белкин. "На мой взгляд, перспективы есть и у ПИФов, и у ДУ, и они очень серьезные. Основная причина заключается в том, что это именно те финансовые инструменты, которые реально позволяют клиентам как сохранить, так и приумножить их накопления с учетом инфляции", - резюмирует Эдуард Воронин.

Что такое доверительное управление

Основоположниками этих финансовых услуг можно назвать францисканцев, которые в XI веке изобрели прототип доверительного управления. Орден cвятого Франциска проповедовал отказ от материальных ценностей, обладая при этом довольно солидным имуществом в виде земель, монастырей, строений и многого другого. Чтобы неотступно следовать собственным же принципам, францисканцы вывели формулу "распоряжаюсь, но не владею": все имущество ордена формально принадлежало другим людям, францисканцы же были лишь управляющими.

Сегодня под ДУ понимается передача владельцем прав на распоряжение денежными средствами другому лицу с целью получения прибыли. Важны три момента: собственником денег остается их владелец, управляющий распоряжается ими исключительно в интересах владельца, права и обязанности обеих сторон закрепляются в договорном порядке. Особенно популярно доверительное управление на инвестиционном рынке.

Преимущества ДУ по сравнению с ПИФами:

- отсутствие законодательных ограничений на инвестиционную декларацию, позволяющее более гибко реагировать на ситуацию на рынке и запросы клиента;

- индивидуальное обслуживание клиента, возможность оперативно вносить изменения в стратегию управления, состав портфеля.

Недостатки:

- существенно больший объем средств, необходимых клиенту для индивидуального ДУ;

- большие размеры комиссий и других издержек, оплачиваемых клиентом;

- большая зависимость результата управления от искусства управляющего;

- необходимость ежегодной уплаты подоходного налога для физических лиц.

Источник: Сергей Жирников, начальник департамента инвестиционного бизнеса Русского банка развития.

Виды стратегий при доверительном управлении

Консервативная. Цель: получение умеренного дохода с минимальным риском для потерь. Объекты инвестиций: субфедеральные и муниципальные займы, корпоративные облигации.

Сбалансированная. Цель: получение текущего (процентного, дивидендного) дохода и дохода от прироста стоимости инвестиций в краткосрочной перспективе. Объекты инвестиций: в относительно равных пропорциях наличествуют инструменты как с фиксированной доходностью (субфедеральные и муниципальные займы, корпоративные облигации), так и с нефиксированной ("голубые фишки", акции второго эшелона).

Агрессивная. Цель: получение высокого дохода. Объекты инвестиций: портфель при такой стратегии практически на 100% заполняется акциями первого и второго эшелона.

Для поиска статьи используйте слова: начинающие частные инвесторы, падение спроса розничных клиентов к инвестиционным продуктам, коллективные инструменты инвестирования, колебания фондовых индексов, активное управление собственным капиталом