Дмитрию Парфенову приходится сейчас изменять планы—впрочем, ему не привыкать. Бизнес-идея основателя компании «Комплекс-ойл» из Кстово (Нижегородская область) с виду несложна, но реализовать ее не так-то просто.

Для начала вам кто-нибудь должен выдать кредит под слово джентльмена—у Парфенова был знакомый в нижегородском филиале «Уралсиба», который на это решился. Затем вы развиваете торговлю нефтепродуктами и постоянно перекредитовываетесь, стараясь занимать все больше под все меньший процент. Для этого нужна хорошая кредитная история. Парфенов кредиты возвращал исправно и такую историю заработал. После чего в 2006 г. решил занять 1 млрд руб. на рынке облигаций, где деньги дешевле, чем в банках.

Тут вышла заминка длиной в год—у компании не хватало активов (три нефтебазы общей стоимостью порядка $5 млн), чтобы претендовать на заем такого размера. В прошлом году трехлетние облигации (специально созданной структуры «Комплекс-финанс»), однако, были с успехом размещены под 12,5% годовых—помимо активов инвесторам предъявили план превращения «Комплекс-ойла» в вертикально интегрированную нефтяную компанию (ВИНК) с собственной добычей и переработкой нефти. «Комплекс-ойл» стал первым нефтетрейдером, разместившим облигационный заем. После того как будет заработана и публичная история, можно приступать к венцу творения—IPO, то есть привлечению «бесплатных» денег, которых хватит и на расплату по долгам, и на дальнейшее развитие.

Все бы ничего, но ситуация на финансовом рынке за год сильно ухудшилась. 14 августа наступит дата промежуточной оферты «Комплекс-ойла», то есть держатели бумаг смогут потребовать их погашения—за полтора года до планового срока. Если таких инвесторов окажется много—а основания для подобного прогноза имеются,—стройной долговой схеме будет нанесен серьезный удар. Для расчета с инвесторами потребуется срочно искать деньги на стороне, а развитие бизнеса может затормозиться. Чтобы приглушить желание держателей бумаг избавиться от них, в «Комплекс-ойле» на прошлой неделе подняли купонный доход до 15,5% годовых. Поможет ли эта мера успокоить инвесторов?

ВЕРИТЬ ИЛИ НЕТ

«Бумаги привлекли доходностью»,—вспоминает начальник отдела операций с ценными бумагами ЛОКО-банка Олег Карташов о том, как весной прошлого года в его банке принималось решение о приобретении облигаций «Комплекс-ойла» на 30 млн руб. Сейчас рисковать, приобретая за 12–13% годовых бумаги третьего эшелона, к которым относятся и облигации «Комплекс-ойла», уже никто не хочет. Эмитенты вынуждены предлагать инвесторам доходность на 3–4 процентных пункта выше. Питерская строительная компания «М-Индустрия», к примеру, в июле разместила облигации на 1,5 млрд руб. со ставкой купона 15% годовых, а «Баренцев финанс» (группа «Золотой терем», производитель снеков из морепродуктов)—на 800 млн руб. со ставкой 16% годовых.

Дело не только в глобальных финансовых проблемах. Выросшие ставки—следствие более адекватного, чем это было при размещении, восприятия инвесторами рисков бумаг третьего эшелона. «Технические дефолты отрезвили взгляд на рынок»,—отмечает аналитик по облигациям «Тройки Диалог» Александр Кудрин. Не смогли в срок расплатиться с инвесторами, к примеру, известная торговая сеть «АрбатПрестиж» и лесозаготовительная компания «Миннеско Новосибирск». Теперь страдают коллеги по третьему эшелону, которым занервничавшие инвесторы понесли бумаги на досрочное погашение. «Аптечной сети “36,6”» в начале июля пришлось выкупить по двухлетней оферте 93,3% своего трехлетнего выпуска облигаций. Компания «Миэль-Финанс» незадолго до оферты утвердила ставку купона в размере 16,5% годовых, тогда как ставка первого купона была всего 12,13%, но несмотря на это инвесторы принесли на выкуп 35% выпуска. Продуктовой сети «Магнолия» в преддверии оферты пришлось привлечь кредит на 1 млрд руб.

К наплыву желающих досрочно погасить бумаги готовится и Парфенов: «Мы не исключаем, что какая-то часть займа будет предъявлена нам в оферту. Мы готовы к погашению облигационного займа в полном объеме». По оценкам Парфенова, на свободном рынке сейчас обращаются облигации компании примерно на 560 млн руб.

Целый ряд банков, участвовавших в размещении облигаций «Комплекс-ойла», от них уже избавился—тот же ЛОКО-банк, по словам Олега Карташова, продал свои облигации, потому что принял общее решение о сокращении доли бумаг третьего эшелона в портфеле. Пробизнесбанк, взявший бумаг на 10 млн руб., продал их еще в прошлом году, когда на рынке возникли проблемы с ликвидностью, рассказывает старший трейдер банка Кирилл Кондратьев. Банк «Электроника» (купил облигаций на 10 млн руб.), по словам начальника его казначейства Игоря Потапова, перестала устраивать доходность бумаг, и они были проданы на вторичном рынке.

Многие еще думают. Новый купон, по мнению вице-президента Связь-банка (при размещении купил облигаций на 125 млн руб.) Михаила Автухова, «достаточно хороший», так что бумагу можно и сохранить. Только сначала хотелось бы увидеть отчетность компании, оговаривается банкир. После размещения главный упрек инвесторов в адрес «Комплекс-ойла» сводился к тому, что им было неясно, чем занималась компания после того, как получила деньги, и выполняются ли данные инвесторам обещания.

МЕЧТЫ СБЫВАЮТСЯ

Размещение в 2007 г. прошло с большим успехом потому, что как раз перед выпуском облигаций «Комплекс-ойлу» повезло: компания смогла купить небольшую немецкую фирму TABEG (годовая выручка—около ?3 млн), которая занимается хранением нефтепродуктов. Именно актив в Германии позволил снизить кредитные риски и сделать компанию привлекательнее в глазах инвесторов. Однако с тех пор россияне никак не развивали TABEG, причем делали это сознательно.

«Когда мы покупали TABEG, в наши планы входило приобретение еще нескольких нефтебаз и сетей АЗС. Мы намеренно не развивали коммерческую работу этой компании, осознавая, что цена на активы, которые мы планируем приобрести, резко возрастет, если мы покажем, как можно эффективно работать с подобными объектами»,—объясняет Парфенов. Между тем активы, которые он упомянул, все равно подорожали, и их приобретение теперь отложено на 2009 г. А пока будет развиваться существующий бизнес. По словам Парфенова, компания собирается повысить расценки на хранение, которые не увеличивались с момента покупки TABEG, а полученные деньги пойдут на расширение нефтебаз. В прошлом году уже было введено в строй несколько резервуаров на базах в Куннерсдорфе и Дикхофе. Но дальше работы пойдут только после увеличения доходов от имеющегося парка.