Страница: 1/3
Однако нормативная база отстает от потребностей и тормозит его полноценный запуск
В конце июля опубликован долгожданный
приказ Федеральной службы по финансовым
рынкам (ФСФР России), утвердивший новое
положение о составе и структуре активов
акционерных и паевых инвестиционных фондов
(ПИФ). За подготовкой этого документа
инвестиционное и профессиональное
сообщество следило больше полугода. Еще в
конце 2007 года в законе "Об инвестиционных
фондах" появилось описание нового для
российского рынка вида ПИФ -- фондов,
пайщиками (инвесторами) которых могут быть
только квалифицированные инвесторы.
Положение о составе и структуре активов
относит к фондам для квалифицированных
инвесторов фонды недвижимости с широкой
инвестиционной декларацией, хедж-фонды, а
также фонды венчурных и прямых инвестиций.
Однако для того, чтобы механизм заработал
и такие фонды можно было бы создавать,
требовалось понять, как оценивать уровень
квалификации такого инвестора и по каким
правилам создавать для него финансовые
продукты. К началу лета нормативная база,
наконец, начала появляться: в мае вступил в
силу приказ ФСФР России "Об утверждении
положения о порядке признания лиц
квалифицированными инвесторами", в июне
-- зарегистрировано положение о составе и
структуре активов.
По песочницам
-----------------
Кого считать квалифицированным
Квалифицированными инвесторами (КИ) могут
быть признаны юридические лица и граждане...
Предприятия и организации делятся на две
группы -- КИ по закону и КИ по признанию. В
первую входят профессиональные участники:
банки, страховые и инвестиционные компании,
негосударственные пенсионные фонды. Во
вторую -- компании и организации, которые
отвечают двум из следующих критериев:
наличие собственного капитала не менее 100
млн рублей; совершение пяти и более сделок с
финансовыми инструментами в квартал в
течение последнего года на сумму не менее 3
млн рублей; наличие оборота за год не менее 1
млрд рублей; наличие активов не менее 2 млрд
рублей.
Гражданин может получить право
вкладывать деньги в сложные продукты, если
он владеет ценными бумагами на сумму от 3
млн рублей, совершал не менее десяти сделок
в квартал в течение последнего года на
общую сумму от 300 тыс. рублей или минимум
пять сделок за последние три года на общую
сумму не менее 3 млн рублей.
Кроме того, получать статус
квалифицированного может сотрудник
организации, которая проводит сделки с
финансовыми инструментами, правда, для
этого нужно проработать в ней от 3 месяцев
до 2 лет. Срок зависит от того, считается ли
эта организация сама квалифицированным
инвестором.
-----------------
Институт квалифицированного инвестора (КИ)
действует во многих странах: опытные и
образованные граждане и менеджеры должны
иметь шанс направлять свои деньги в
доходные инструменты, самостоятельно
оценивая их риск. С одной стороны, это
стимулирует приток на рынок дополнительных
ресурсов, с другой -- защищает неопытных
игроков. "Агрессивная реклама нередко
сбивает ориентиры у неискушенных
участников и не позволяет им трезво оценить
риски. Впоследствии люди испытывают
разочарования. Введя понятие "квалифицированный
инвестор", законодатель тем самым
разводит инвесторов по своим »песочницамј",
-- объясняет смысл новаций главный
экономист УК "Финам Менеджмент" (Москва)
Александр Осин.
Полем игры для КИ в ближайшее время может
стать привлекательный, но сложный и
разнообразный рынок высокорисковых
инструментов коллективного инвестирования.
Как известно, паевые инвестиционные фонды
делятся на три типа: открытые (паи продаются
и покупаются каждый день), интервальные (продажа
и выкуп происходят в определенный момент) и
закрытые (выход из фонда возможен только
после реализации проекта). Первые два
предназначены в основном для спекулятивных
операций, по которым можно получить
доходность в удобный момент, продав пай.
Доходность от инвестиций в закрытые фонды
формируется по завершению проекта и
зависит от множества факторов: уровня
организации, качества менеджмента,
профессионализма управляющей компании. На
российском рынке этот инструмент получил
наибольшую популярность в организации
финансирования объектов строительства: по
данным консалтинговой компании IMAC, из 331
регистрированных ЗПИФ 223 -- недвижимости.
Оценить риски таких инвестиций, не имея
опыта и образования, сложно. Поэтому
законодатель ограничил участие обычных
инвесторов в проектах, которые строятся по
договорам долевого участия: считается, что
в этом случае у инвесторов больше гарантий
сохранности средств. Объекты, строящиеся на
основе инвестиционных контрактов, более
рискованны, поэтому теперь в них разрешено
участвовать только опытным игрокам. Для
квалифицированных инвесторов
предназначены также ПИФы, которые
направляют деньги пайщиков в идеи и научно-технические
разработки -- венчурные, кредитные (держат
права требований по кредитным договорам) и
хедж-фонды (вкладывают средства
исключительно в бумаги и объекты,
прописанные в декларации), а также фонды
прямых инвестиций (направляют средства в
капитал компаний).
Неестественный отбор
Недостаток инструментов на рынке
ощущается уже давно, поэтому
профсообщество дало новациям практически
единодушную оценку. "Российский фондовый
рынок выходит на новый этап развития.
Нормативные изменения открывают широкие
возможности как для клиентов, так и для
профессиональных участников", --
констатирует содиректор направления "Персональные
инвестиции и финансы" компании "Тройка
Диалог" Андрей Звездочкин (Москва).
Разногласия всплыли в другой плоскости --
кого считать квалифицированным? Согласно
закону о рынке ценных бумаг, в категорию КИ
автоматически включаются банки, страховые
и инвестиционные компании, НПФ. Юридические
лица и граждане могут получить этот статус,
если будут соответствовать критериям,
установленным ФСФР России. Причем приказом
утверждены минимальные требования к
соискателям. Брокеры и управляющие вправе
устанавливать более строгие критерии и,
руководствуясь уже ими, принимать
окончательное решение о признании
инвестора квалифицированным. По мнению
директора Уральского филиала ИК "Аккорд-Инвест"
Константина Селянина, это принципиально
неверный шаг со стороны регулятора: он
приведет к искусственному отсечению от
рынка многих потенциальных игроков (см. "Неверно
по определению" ).
