Инвесторы не всегда несут убытки в периоды падения фондового рынка. Если вложиться, например, не только в акции, но и во фьючерсы на них, то можно, получив убыток по акциям, минимизировать потери за счет одновременного получения дохода по фьючерсным контрактам. Однако в этом случае особенности налогообложения существенно сокращают прибыль.

За последние четыре месяца российские фондовые индексы упали почти в два раза. Многие акции потеряли в цене 50-70% стоимости. При этом далеко не всегда у инвесторов бывала возможность продать эти ценные бумаги. От потерь можно было застраховаться с помощью инструментов срочного рынка -- фьючерсов и опционов.

Фьючерсы -- это обязательства инвесторов продать или приобрести базовый актив по цене на момент исполнения контракта. Опционы -- это срочные контракты, которые дают право их владельцам купить или продать базовый актив по заранее оговоренной цене. Важной особенностью срочных контрактов является то обстоятельство, что при их покупке нужно уплачивать лишь часть стоимости базового актива (гарантийный взнос для фьючерсов и премия для опционов). При этом если цена базового актива меняется негативно для владельца контракта, он обязан довносить средства для гарантирования его исполнения. В случае опциона премия является фиксированной величиной и довносить ничего не придется. Можно даже будет отказаться от исполнения сделки. "Например, за неделю с 8 по 12 сентября акции "Газпрома" упали в цене на 10%,-- поясняет начальник управления клиентского обслуживания ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Сергей Давыдкин.-- Если инвестор продал фьючерсные контракты на эти бумаги, то есть рассчитывал на снижение котировок, то он бы получил прибыль от этой операции". Так как, приобретая срочные инструменты, инвестор платит лишь часть стоимости аналогичного портфеля базового актива, то можно застраховать свой портфель меньшими средствами.

Например, инвестор приобрел 15 июля 1 тыс. акций "Газпрома" по 300 руб. за бумагу (всего 300 тыс. руб.). Чтобы застраховаться от падения котировок, он одновременно приобрел 1 тыс. опционов "пут" на эти акции с ценой исполнения 300 руб. и сроком два месяца, заплатив по 22 руб. за каждый опцион (всего 22 тыс. руб.). 15 сентября, когда стоимость акции упала до 185 руб., потери от продажи пакета составили 115 тыс. руб. Однако исполнение опционов, стоимость каждого из которых определялась разницей между ценой исполнения и текущей ценой акции, принесла доход 93 тыс. руб. Таким образом, общие потери инвестора составили всего 22 тыс. руб. Однако если зафиксировать финансовый результат по базовому активу, то по итогам года потери инвестора лишь увеличатся. К ним необходимо будет прибавить еще подоходный налог с прибыли, полученной от операции с инструментом срочного рынка,-- 13% от 93 тыс. руб., то есть 12 тыс. руб.

Дело в том, что российское законодательство запрещает сальдировать финансовые результаты по операциям с базовыми активами и срочными инструментами. То есть налог на доход по операции с одним активом платится вне зависимости от того, получен ли убыток по операциям с другими активами. По словам директора юридического департамента ФК "Открытие" Алексея Быкова, те инвесторы, которые успешно захеджировали риски и получили прибыль на рынке FORTS по итогам отчетного периода, не смогут снизить налогооблагаемую базу за счет сальдирования финрезультатов. "Налоговики разделяют учет по базовым и производным инструментам, поэтому инвестор не сможет аргументировать, что покупкой деривативов он хеджировал свои риски и, как следствие, сократил свои убытки",-- поясняет он. Отсутствие права сальдировать финансовые результаты может ударить не только по клиентам управляющей компании, но и по арбитражерам, которые зарабатывают на разнице между акциями и фьючерсами, одновременно играя на спотовом рынке ММВБ и срочном рынке FORTS. Таких игроков примерно 5% от количества участников рынка. Поэтому они равно, как и другие частные инвесторы, нередко специально создают юридические лица только для того, чтобы минимизировать налогообложение, ведь юридические лица в отличие от физических лиц могут сальдировать финансовые результаты по базовым активам и срочным инструментам. Но и в этом случае выгода ощутима, если сальдированный результат будет отрицательным. В случае получения общей прибыли компания заплатит с нее налог почти в два раза больше, чем физические лица,-- 24%.