Страница: 1/2
Купив акции предприятия, инвестор имеет полное право на часть прибыли в виде дивидендов. Однако жить на доходы как рантье вряд ли получится. Найти щедрую в этом отношении компанию в России непросто. Но при желании возможно.
Дивиденды - это часть чистой прибыли
компании, распределяемая ежегодно между
акционерами в виде дохода на акцию. Они
выплачиваются из расчета определенной
суммы на каждую акцию деньгами либо иным
имуществом, например акциями. Если в России
вопрос выплаты дивидендов все еще остается
предметом непрекращающихся прений между
компанией и акционерами, то на Западе его
уже давно решили в пользу последних.
Большими дивидендами там никого не удивишь.
Как правило, значительные выплаты
акционерам осуществляют коммунальные
службы, а также другие компании, чья
рентабельность жестко ограничивается
государством. "На Западе их акции
называют "бумагами для бедных и сирот",
так как риск банкротства таких компаний
очень мал, - рассказывает Михаил
Емельянов, начальник управления
брокерского обслуживания и управления
активами банка "Союз". - Также высокие
дивидендные выплаты бывают на
сформировавшихся, монопольных рынках,
подверженных жесткому государственному
регулированию. В качестве примера можно
привести сотовую связь, когда полностью
освоена зона покрытия, различные массмедиа
(газеты, журналы, телевидение) и отдельные
объекты коммерческой недвижимости -
магазины, гостиницы, бизнес-центры, не
входящие в соответствующие сети".
В среднем западные компании выплачивают в
виде дивидендов треть своей прибыли. Если
рассматривать американские компании,
входящие в список индекса Dow Jones industrials, то
высокую дивидендную доходность
демонстрируют Bank
of America (+10,7%) и General
Motors (+8,7%), а также компании с высокой долей
государственного регулирования AT&T
(+4,5%), General
Electric (+4,5%). "Российские компании
осуществляют гораздо более скромные
выплаты. Дело в том, что они начисляют
дивиденды исходя из отчетности по РСБУ, в то
время как акции котируются в соответствии с
отчетностью по МСФО, - поясняет Михаил
Емельянов. - Из-за разницы в отчетностях
получается, что стоимость акций высокая, а
дивиденды - не очень. Например, "Газпром"
направил в прошлом году на дивиденды 2,7 млрд
долларов, а западные нефтегазовые компании
Shell - 9,2 млрд, ВР - 8,1 млрд, ExxonMobil
- 7,6 млрд. Соответственно дивидендная
доходность "Газпрома" была менее 1%".
Лидируют сырьевики и телекомы
Наиболее высокие дивиденды в России
традиционно выплачивают
телекоммуникационные и нефтегазовые
компании. Если говорить о стабильности
выплат дивидендов, то ярким примером
является нефтегазовый сектор, несмотря на
то, что значительная часть чистой прибыли
уходит в бюджет в виде налогов. Средняя
дивидендная доходность по акциям
нефтегазовых компаний составляет от одного
до двух процентов рыночной цены акции. "Наибольшая
дивидендная доходность за 2007 год
зафиксирована по привилегированным акциям
"Сургутнефтегаза" - 5,77% на одну
привилегированную акцию, - говорит Андрей
Зайцев, заместитель генерального директора
брокерской компании "АЛОР+". - Что
касается размера дивидендных выплат, то
здесь явным лидером являются акции
компаний связи, прежде всего по
привилегированным акциям".
В телекоммуникационном секторе рекордные
дивиденды в последние годы платит
акционерам оператор МТС, расходуя на это
около 60% своей годовой прибыли, приводит
пример Олег Шагов, аналитик Промсвязьбанка.
Лидером и ярким примером выплаты больших
дивидендов являются привилегированные
акции "Северо-Западного телекома",
доходность по которым составила за 2007 год
18,28%. Одной из причин столь высокой
доходности помимо рыночной конъюнктуры
является то, что в прошлом году Алишер
Усманов, генеральный директор "Газпроминвестхолдинга",
выкупил у "Северо-Западного телекома"
15-процентную долю "Телекоминвеста".
"Сумма сделки составила 410 млн долларов, и
с ее учетом общая чистая прибыль компании
по итогам 2007 года достигла 430 млн. Устав
любой дочерней компании холдинга "Связьинвест",
которой и является "Северо-Западный
телеком", предполагает направление 10%
чистой прибыли на выплаты держателям
привилегированных акций. Поэтому акционеры
"Северо-Западного телекома" и получили
столь высокую дивидендную доходность", -
считает Андрей Зайцев.
В последние годы российские компании
достаточно часто платят большие дивиденды.
Правда, в основном это происходит в
интересах основных акционеров, которые по
тем или иным причинам нуждаются в деньгах.
Например, в 2006 году ММК направил на
дивиденды 1,3 млрд долларов, то есть 92% чистой
прибыли. "Достаточно щедра по отношению к
своим акционерам и "Распадская". За 2006
год она выплатила 50% чистой прибыли (55 млн
долларов), за 2007 год - 64% (166,88 млн долл.)", -
напоминает стратег инвестиционной
компании "ФИНАМ" Владимир Сергиевский.
Предприятия-рекордсмены
Наибольшую щедрость показывают компании,
чья деятельность связана с сокращающимися
рынками. Как правило, это сырьевые компании
на стадии снижения добычи полезных
ископаемых и компании перед продажей
другим акционерам, слиянием или выходом на
IPO. В частности, "Башкирнефтепродукт"
выплатил за 2006 год 39,91 руб. на акцию (около 1,5
долл.), что означало дивидендную доходность
почти в 13% по обыкновенным акциям и более 21%
на привилегированные акции. "Это
произошло перед началом процесса возврата
государству акций из собственности "Башкирского
капитала". Было выплачено почти 42% чистой
прибыли по РСБУ, - отмечает начальник отдела
акций ИГ "КапиталЪ" Константин Гуляев.
- "Азот Березники" выплатил за 2006 год
перед продажей менеджментом компании
холдингу "Уралхим" 6160 руб. на акцию (более
245 долл.), что означало дивидендную
доходность более 27%. Было выплачено 100%
чистой прибыли за 2006 год, а также
накопленная нераспределенная прибыль
предыдущих лет".
Однако абсолютный размер дивидендов не
так важен, как дивидендная доходность,
характеризующая соотношение между
размером выплачиваемых дивидендов и
стоимостью акции. Например, недавно "Уралкалий"
решил выплатить дивиденды за первое
полугодие текущего года в размере 68% чистой
прибыли (12,5 млрд рублей). "Несмотря на это,
дивидендная доходность по акциям компании
составила всего 1,9%. В принципе в России даже
при выплате максимальных дивидендов этот
показатель редко превышает 4-7%, -
констатирует Владимир Сергиевский. -
Например,
"ВТБ Северо-Запад" решил направить
на выплату дивидендов по акциям за прошлый
год около 5 млрд рублей. Это в 26 раз больше
показателей 2006 года и практически рекорд
для российских публичных банков, но
дивидендная доходность составила всего
8,3%".
Кому что милее
Получить сравнительно небольшой
дивидендный доход или позволить направить
прибыль на развитие предприятия, что в
перспективе приведет к росту цен акций?
Вопрос для инвестора спорный. Единого
мнения по этому поводу в экспертных кругах
нет. "Существует два направления
исследований в области дивидендной
политики компании. Первое направление
представляют Франко Модильяни и Мертон
Миллер, которые являются сторонниками
теории выплаты дивидендов по остаточному
принципу. Согласно данной теории дивиденды
должны выплачиваться только в том случае,
если были проанализированы все возможности
по эффективному реинвестированию прибыли, -
объясняет Дмитрий Сергеев, аналитик НБ "ТРАСТ".
- Последователи данной теории считают, что
выплаты дивидендов не влияют на совокупное
благосостояние акционеров. Оппоненты
теории Модильяни-Миллера, напротив, считают,
что выплаты дивидендов влияют на
благосостояние акционеров. По их мнению,
выплаты дивидендов снижают риск
неопределенности относительно
целесообразности инвестирования в
компанию. Этот подход является наиболее
распространенным".