На российском финансовом рынке появилось новшество - кредитные ПИФы. Пока их используют в основном для выкупа у банков "плохих" долгов, однако со временем такие ПИФы смогут помочь банкам обходить требования регулятора и даже превратиться в неподконтрольную ЦБ разновидность кредитных организаций.

Пока правительство России - вслед за властями многих зарубежных государств - обсуждает вопрос о создании "плохого" банка, в котором были бы аккумулированы "плохие" долги остальных кредитных организаций, бизнес начал решать эту проблему сам. В нынешнем году на отечественном рынке управления капиталом появилась новая организационная форма - кредитные паевые инвестиционные фонды.

Дискуссии о необходимости создания кредитных ПИФов в российской деловой прессе идут уже года три, но реальностью эта новинка стала только недавно, после того как в прошлом году вступили в силу поправки к закону "Об инвестиционных фондах".

ХИТ СЕЗОНА

Кредитный фонд - это самый обычный закрытый ПИФ для квалифицированных инвесторов, но у него есть несколько особенностей: наряду с денежными средствами и ценными бумагами в него могут быть также аккумулированы права требования по выданным банками кредитам, то есть кредитный ПИФ как коллекторское агентство может покупать долги у банков. Более того, управляющий таким ПИФом сам может предоставлять из средств фонда займы юридическим и физическим лицам. Фактически в России появился новый тип организаций, имеющих право выдавать кредиты, но при этом не нуждающихся в банковской лицензии и не подпадающих под многочисленные заморочки банковского регулирования. Кроме того, в кредитный ЗПИФ может попасть имущество, бывшее предметом залога.

Первые управляющие уже начали "пробовать на вкус" новый вид бизнеса. К настоящему времени уже создали или рассматривают возможность создания кредитных фондов такие управляющие компании, как "Объединенные инвестиционные фонды", "ЕвроТраст", "Гранд-Капитал", "СОЛИД Менеджмент", "Ак барс Капитал", "Балтийское финансовое агентство" и "Альфа-Капитал". По данным "Вермонт Консалтинг", с начала этого года кредитные ПИФы уже занимают второе место по количеству регистраций в ФСФР, после уже ставших популярными на рынке коллективных инвестиций ЗПИФов недвижимости. Первые кредитные фонды зарегистрированы в конце января 2009-го, и на сегодня их насчитывается около 10, к концу года таких фондов будет уже два десятка. Кроме того, все больше компаний проявляют интерес к этому инструменту, поэтому можно предположить, что через несколько лет речь пойдет о сотне.

Судя по собранной "Ко" информации, сегодня кредитные фонды создаются для того же, для чего американские президенты пытаются основать фонды по работе с "токсичными" активами. Этим фондам банки будут переуступать прежде всего те долги, по которым грозит просрочка. Тема это актуальная - по прогнозу главы Агентства по страхованию вкладов Александра Турбанова, объем просрочки в 2009 году может достигнуть 15% от совокупного кредитного портфеля банков, а это значит, что речь идет чуть ли не о 2 трлн руб. "плохих" долгов.

Как разъяснили "Ко" в УК "Объединенные инвестиционные фонды", кредитный ПИФ, который в настоящее время создает компания, предназначен прежде всего для аккумуляции "токсичных", бросовых долгов банков, а эти долги затем будут передаваться в управление коллекторскому агентству. Скупать долги предполагается с очень большим дисконтом (порядка 95%), при этом коллекторское агентство, являющееся партнером управляющей компании, привлекается к работе еще на стадии оценки активов.

"В настоящее время в нашей компании ведется активная работа по созданию кредитных фондов. Завершается юридическое и финансовое "конструирование" паевых инвестиционных фондов, основными задачами которых станут секьюритизация проблемных долгов и их последующая рекапитализация", - сообщил Салават Халилов, советник председателя правления УК "Альфа-Капитал".

В подобных "местах слива" "токсичных" долгов заинтересованы прежде всего банки. Поэтому, как отмечают некоторые эксперты, именно кредитные организации часто являются инициаторами создания кредитных ПИФов, и управляющие компании создают их "под заказ" конкретных банков.

Разумеется, продавая долги с большим дисконтом, банк несет убытки, но зато его балан с расчищается и, самое главное, ему не приходится создавать резервы под выданные ссуды.

СЕГОДНЯ И ЗАВТРА

Итак, важнейшей функцией кредитных ПИФов является скупка проблемных долгов - такова специфика момента: ведь эти ПИФы стали создаваться в разгар финансового кризиса. Фактически сегодня кредитные ПИФы можно рассматривать как форму финансирования коллекторского бизнеса, поскольку долговые агентства далеко не всегда располагают средствами для выкупа у банков крупных кредитных портфелей.

Однако в будущем у кредитных ПИФов могут появиться и другие функции. Как известно, сравнительно недавно важнейшим инструментом рефинансирования российских банков была секьюритизация, когда банки перепродавали западным инвесторам портфели своих кредитов. Сегодня рынок секьюритизации на Западе рухнул, и поэтому банки могут ухватиться за возможность продажи пулов своих вполне доброкачественных кредитов российским ПИФам. Финансовые возможности такого рынка, конечно, не сопоставимы с западными, но это лучше, чем ничего.

Наконец, просто бездна новых возможностей таится в том обстоятельстве, что из средств кредитных ПИФов можно выдавать займы. Сегодня банку ничего не мешает перевести часть своих средств в ПИФ, а затем выдавать кредиты уже как бы не от своего имени, а от имени ПИФа и управляющей компании.

У банка есть множество причин это делать. Во-первых, проценты по займам, выданным из средств ПИФа, в силу особенностей налогообложения инвестфондов не облагаются налогом на прибыль. Во-вторых, под займы, выдаваемые ПИФом, не надо создавать резервов. В-третьих, переводя часть средств в ПИФ, банк повышает норматив достаточности капитала, т.к. обязательства по кредитам сменяют ценные бумаги - паи фонда, отражаемые в балансе как финансовые вложения.

В этой связи один и тот же банк вполне может выступать и в качестве продавца долгов, и в качестве покупателя паев фонда, и даже в качестве коллектора.

Наконец, вполне можно представить себе, что управляющие и инвесторы ПИФов захотят сами выступать в качестве особого субъекта рынка кредитования. Может возникнуть особая разновидность занимающихся кредитованием организаций, имеющих значительные преимущества перед банками, - такие организации могут обойтись без лицензии и не должны заботиться ни о резервировании, ни о достаточности капиталов. У банков может возникнуть могущественный конкурент. Как отмечает генеральный директор "Вермонт Консалтинг" Любовь Беспалова, в отличие от кредитных организаций, для которых Центральным банком установлены жесткие требования по расчету величины риска, управляющие компании, не имеющие дополнительных ограничений к уровню риска, обладают большей свободой при определении так называемой кредитной политики фонда (или стратегии инвестирования).

Решение о предоставлении займа конкретному физическому или юридическому лицу принимается либо самой УК, либо пайщиками кредитного фонда. Для фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов, предусмотрена также возможность создания инвестиционного комитета пайщиков, который будет одобрять все или часть сделок с активами фонда (в т.ч. и предоставление займа). При необходимости УК может также пользоваться различными системами оценки риска, создавать дополнительные структурные подразделения или привлекать сторонние организации.

Если банк оценивает риски по предоставленным кредитам еще и с точки зрения системы резервирования, то у управляющей компании такая необходимость отсутствует. Таким образом, УК кредитного фонда обладает большей гибкостью, по сравнению с кредитными организациями. "В какой-то степени появление кредитных ПИФов - это действительно маленькая "революция" на финансовом рынке, поскольку такая важная функция, как кредитование, теперь будет доступна лицам (инвесторам), не имеющим прямого отношения к банковскому сектору, - уверена Любовь Беспалова. - С появлением кредитных фондов на рынке возможна тенденция на постепенное перераспределение части функций банков".

ЖДИТЕ КОНТРМЕР

Правда, пока превращение инвестфондов в специфические кредитные организации - дело отдаленного будущего. Рассуждая о том, какое направление деятельности - "упаковка" банковских кредитов или организация небанковского заемного финансирования будет преобладать в деятельности кредитных ПИФов, ведущий юрист компании IMAC Евгений Жук говорит: "Без сомнения, в этом году количественно "упаковка" будет лидировать. Но если рынок "распробует" более быстрые и более дешевые деньги фонда, нельзя исключать, что суммарно средств, выданных из самих фондов, будет больше секьюритизированных кредитов".

"В нашем случае мы не предполагаем выдавать кредиты из данных фондов, - рассказывает Салават Халилов из "Альфа-Капитала". - Основным активом на первом этапе существования кредитных фондов станут проблемные кредиты, ранее выданные банками. На втором этапе в фонде в результате коллекторской деятельности появится кэш, который в свою очередь будет направлен на выкуп последующих пулов проблемных кредитов. И только на третьем этапе, возможно, мы придем к теме выдачи кредитов из фонда".

Надо также учитывать, что для того, чтобы выдавать займы, управляющая компания должна создать собственный аппарат по анализу кредитных заявок и оценке надежности заемщиков, а это непросто. "У любой компании, осуществляющей управление "альтернативными" или проектными инвестициями, должен быть либо собственный офис для оценки, управления и контроля соответствующих инвестиций, либо аутсорсинг-компания, поставляющая такие услуги", - констатирует Евгений Жук из IMAC. В то же время заместитель генерального директора АКГ "Развитие бизнес-систем" Евгений Коновалов считает, что пока в роли "кредитного офиса" ПИФа скорее будут задействованы соответствующие подразделения банка, в интересах которого он создан.

Немаловажно, что кредитные ПИФы - это фонды для квалифицированных инвесторов, а это означает, что их паи не могут обращаться на рынке и фонды имеют ограничения по аккумуляции финансовых ресурсов. "Непонятно, откуда возьмутся деньги в этих ПИФах? Если такие инвесторы есть, им гораздо целесообразнее войти в любой нормальный банк и дополнить уже построенный бизнес своими деньгами, чем непонятно зачем начинать "стартап-проект" и продвигать непонятный фонд. В общем, основная проблема - в деньгах", - уверен Эдуард Савуляк из компании Tax Consulting U.K.

И все же все эти трудности преодолимы. Понимая опасность, что кредитные ПИФы могут превратиться в элементы схем, позволяющих обойти банковское регулирование, несложно предположить, что государство через некоторое время примет новые ограничения по отношению к деятельности кредитных ПИФов. "Регулирующие органы, сознавая, что кредитованием начинают заниматься нелицензированные игроки, конечно же предпримут шаги по предотвращению такого риска, - уверен Салават Халилов. - Достаточно выпустить регулирующее письмо о консолидации баланса банка и паевого фонда, в котором банку принадлежит более 20% паев, и далее автоматически начислить резервы".