Ожидания. «Мы полагаем, что на долю «Иркута» придется 30–40% от стоимости акционерного капитала ОАК. Пока же мы рассматриваем его как самостоятельное предприятие. По коэффициентам рынок оценивает компанию существенно ниже мировых аналогов. Мы увеличиваем оценку целевой стоимости акций «Иркута» до $1,40, что соответствует рекомендации “покупать”».
Сообщение от 17.07.06.
Факт. В ноябре 2006-го стало известно, что доля «Иркута» составит около 10% капитала корпорации. Котировки рухнули, «Тройка» сняла рекомендацию. В конце года акции «Иркута» стоили около $1.
Citigroup
Ожидания. В сентябре 2005 года аналитики Citigroup рекомендовали продавать бумаги «Газпрома» при цене локальной акции на уровне 148 рублей. Затем выставили рекомендацию «держать», когда котировки достигли 180 рублей. 18 января 2006 года они вновь посоветовали продавать «Газпром», правда, при этом существенно повысив целевую цену. Совет «покупать» впервые появился только 5 апреля.
Факт. За это время акции «Газпрома» подорожали на 61%, депозитарные расписки – на 42%.
«Атон»
Ожидания. «Новые оценочные значения индексов РТС и MSCI Russia установлены на уровне 1009 пунктов и 794 пункта соответственно, что предполагает потенциал роста на 13 и 19% до конца 2006 года и соответствует нашей оценке базовой стоимости акционерного капитала. Все это говорит о том, что рынок все ближе подходит к отметке справедливой стоимости российских компаний. Потенциал роста, если он еще остался, зависит теперь от оценок инвесторов относительно цен на нефть».
Обзор от 20.09.05.
Факт. Индекс РТС закончил 2006 год у отметки 1922 пункта, MSCI Russia – 1243 пункта, причем в сентябре–декабре рост продолжался даже на фоне дешевеющей нефти.
Deutsche UFG
Ожидания и факт. «В январе по темпам роста фондового рынка Россия оказалась в числе лидеров среди мировых развивающихся рынков. В результате уже к концу месяца был превышен наш прогноз индекса РТС на конец 2006 года, составляющий 1350 пунктов. Готовность инвесторов идти на риски стала ключевым фактором повышения котировок акций на мировых развивающихся рынках».
Ежемесячный обзор от 31.01.06.
«Уралсиб»
Ожидания. В сентябре 2005 года «Уралсиб» понизил рекомендацию по обыкновенным акциям «Центртелекома» со «спекулятивно покупать» до «сокращать», а целевую цену – с $0,54 до $0,25. После выхода отчетности по МФСО за предыдущий год аналитики, в частности, обратили внимание на сильный рост долга регионального «телекома» и расходов на его обслуживание.
Факт. В сентябре 2006-го котировки на классическом рынке РТС колебались в диапазоне $0,5–0,6. Минимальная отметка, до которой цены опускались за год, $0,38.
ING group
Ожидания. «Мы рекомендуем продавать бумаги «Ростелекома». Целевая цена – $1,21 за акцию. За первые 9 месяцев 2005 года доля рынка эмитента заметно сократилась. В Москве показатель трафика снизился на 6%. Очевидно, что компания теряет долю бизнеса с региональными операторами».
Комментарий для «Ф.» (№ 44 от 28 ноября 2005 года).
Факт. Спустя год на РТС акции стоили почти впятеро дороже – $5,6–6,2. За все время котировки ни разу не опускались ниже отметки $2,2.
«Ренессанс Капитал»
Ожидания. Правительство на своем заседании рассмотрело ход энергореформы и возможное проведение допэмиссий в нескольких генерирующих компаниях. Аналитиков разочаровали итоги заседания. «Наименее привлекательными, по нашей оценке, являются обыкновенные акции РАО «ЕЭС России», по которым мы даем рекомендацию «продажа». Теоретическая цена понижена на 30% до $0,291».
Комментарий для «Ф.» (№ 47 от 19 декабря 2005 года).
Факт. Через год, в декабре 2006-го, обыкновенные акции РАО стоили $0,95–1. Причем даже в декабре 2005-го, когда котировки были минимальными за это время, цена не опускалась ниже $0,4.
«Парма-менеджмент»
Ожидания. «Российские инвесторы имеют длительную традицию глубоких коррекций после сильного роста. Мы думаем, что прошла смена эпох: российский рынок акций вместо спекулятивного стал инвестиционным. В этой связи мы полагаем, что больше не следует ожидать больших темпов роста, как и не следует ждать обвалов. Доходности акций приближаются к цивилизованным стандартам и вряд ли будут долгосрочно отрываться от 10% годовых».
Обзор от 11.01.06.
Факт. В 2006 году индекс РТС вырос на 61%, а в мае–июне на рынке акций произошла масштабная коррекция, связанная с оттоком капитала нерезидентов.
КЛЮЧЕВОЙ ВОПРОС: Как оценивать аналитика?
Дмитрий Парфенов, начальник отдела фондовой аналитики ИК «Проспект»:
– На мой взгляд, критерии оценки следующие. Во-первых, точность рекомендаций по бумагам первого эшелона. Это скорее умение вести обычный финанализ, так как крупные компании вовремя публикуют отчетность по МФСО, взаимодействуют с инвесторами и т. п. Во-вторых, умение искать новые идеи в секторе. Это характеризует аналитика как специалиста, одновременно разбирающегося в тенденциях отрасли и успешного в плане финанализа. Третий критерий – востребованность аналитика на «профильных» мероприятиях (конференциях, «круглых» и экспертных столах). Она свидетельствует о его весомости в информационном поле своей отрасли. Четвертый критерий – рейтинг цитируемости в СМИ. В любом случае аналитический отдел выступает звеном коммуникации между трейдингом и клиентом. Цепочка такая: хорошая работа аналитика с клиентом – заказы на покупку/продажу бумаг у трейдера – рост оборотов компании, повышение ее рейтингов и т. п. В крупных брокерских домах возможен дополнительный критерий – степень прямого влияния на рынок. Говорит, например, уважаемый аналитик, что бумаги некой компании будут падать, их начинают продавать, котировки снижаются.
ПРЯМО В ТОЧКУ
«Атон»
Ожидания. «Нам пришлось пересмотреть в сторону повышения кратко- и долгосрочный прогноз цен из-за резкого скачка стоимости всех цветных металлов в начале года. Хотя мы по-прежнему положительно оцениваем «Норильский никель», котировки вплотную приблизились к прогнозируемой цене на конец 2006 года на уровне $163,9, поэтому мы снижаем рекомендацию по акциям компании с «покупать» до “держать”».
Обзор от 11.05.06.
Факт. В день выхода обзора достигнут максимум, после чего котировки падали. В июне они приближались к $90. В конце года на РТС акции «Норникеля» стоили $157.
«Ренессанс Капитал»
Ожидания. После пересмотра структуры индекса MSCI Russia в нем увеличился вес бумаг МТС. «Данное событие не замедлило снижение котировок , которые с 21 ноября упали на 12%. Установленная нами теоретическая цена на конец 2006 года составляет $50 за ADR. Компании понадобится некоторое время, чтобы восстановить стоимость своих бумаг, поскольку в настоящий момент краткосрочные инвесторы обращают внимание в основном на негативные для МТС факторы».
Обзор от 01.12.05.
Факт. В декабре 2006-го котировки колебались в диапазоне $47–51. На закрытии последней сессии на NASDAQ зафиксирована цена $50,38.
«Проспект»
Ожидания. «До официальной публикации коэффициентов обмена мы считаем инвестиции в бумаги «дочек» «Роснефти» высокорискованными. На наш взгляд, коэффициенты обмена могут в значительной степени отличаться от опубликованных, как, впрочем, и от любых прогнозов. Решение фактически полностью зависит от «доброй воли» самой компании».
Обзор от 28.12.05.
Факт. Обнародованные через четыре месяца коэффициенты обмена шокировали многих участников рынка. Большинство акций получили оценку ниже рыночной.
Deutsche UFG
Ожидания. «Последний подъем на российском фондовом рынке представляется не совсем оправданным. Следовательно, динамика рынка сильно зависит от отношения инвесторов к рискам, поэтому итоги намеченного на следующую неделю заседания ФРС США могут оказать более существенное влияние на динамику российского рынка по сравнению с другими рынками».
Обзор от 06.05.06.
Факт. Комментарии ФРС привели к опасениям по поводу дальнейшего повышения ставок и послужили «спусковым крючком» для сильной коррекции. С 11 по 22 мая индекс РТС рухнул на 24%.
«Тройка Диалог»
Ожидания. «“Балтика” подошла на шаг ближе к слиянию, которое, вероятно, завершится до конца года. Наша оценка справедливой стоимости объединенной компании составляет $47,17 за акцию, а оценка «Балтики» с поправкой на вероятность того, что слияние может не состояться, равна $42,85 за акцию».
Обзор от 10.03.06.
Факт. Результат получился близким к прогнозному. «Балтика» завершила консолидацию, в декабре котировки выросли до $44,25, а в начале февраля 2007-го достигли $46.
«КИТ Финанс»
Ожидания. «В течение первого месяца 2006 года акции «Автоваза» выросли практически в два раза. Мы считаем их перекупленными и ожидаем дальнейшего снижения стоимости. Если компания и правительство предоставят более конкретную информацию относительно будущих проектов, мы, возможно, изменим текущую рекомендацию. Сейчас же рекомендуем частично зафиксировать прибыль, особенно если покупка акций осуществлялась в 2005 году».
Обзор от 10.02.06.
Факт. Вскоре началось снижение котировок. К концу года обыкновенные акции «Автоваза» находились примерно на четверть ниже февральских максимумов.
МДМ-банк
Ожидания. «Мы рекомендуем покупать бумаги «Сибнефти». Целевая цена – $4,15. Акции эмитента, на наш взгляд, остаются недооцененными по сравнению с остальными бумагами “нефтянки”».
Комментарий для «Ф.» (№ 39 от 24 октября 2005 года).
Факт. Спустя 12 месяцев котировки в РТС держались у отметок $4–4,15, а впервые целевая цена была достигнута в январе 2006 года.
ПРАВО: Аналитики в законе
Александра Фасахова, старший юрист юридической фирмы «Линия права»:
– Российское законодательство не определяет понятий «инвестиционная компания» или «аналитик инвестиционной компании» и не содержит специального регулирования деятельности этих лиц. Установлены ответственность за манипулирование ценами на рынке ценных бумаг и понуждение к покупке или продаже путем предоставления умышленно искаженной информации. К ответственности по этим основаниям могут быть привлечены в том числе профессиональные участники рынка и владельцы ценных бумаг. Доказать наличие всех условий ответственности за такие злоупотребления очень сложно. Сейчас ФСФР разрабатывает проект федерального закона, который должен ввести более детальное регулирование. Предполагается, что появятся четкие критерии для оценки потенциально манипулятивного поведения.
