Сокращение рабочего дня российских бирж всего на 45 минут приведет к снижению оборотов почти на $100 млрд в год. Инвесторы пойдут за российскими бумагами на иностранные рынки, а российские биржи потеряют возможность получить комиссионные с этих сделок. По крайней мере, такую картину рисуют противники нового порядка торгов, введенного Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР).
С 26 марта на основных российских торговых площадках – ММВБ и РТС – торги будут заканчиваться в 18 часов. Такое решение было принято в связи с введением новых требований по предоставлению отчетности ФСФР. Напомним, что в прошлом году регулятор внес изменения в Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, согласно которым российские биржи должны приостанавливать торги на 45 минут раньше для формирования отчетности. По словам чиновников, сокращение времени работы бирж приведет к более качественной работе как брокеров, так и инвесторов. Действительно, согласно опросу, проведенному Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР) в 2006 году, подавляющее большинство российских брокеров высказалось за сокращение времени торгов. Чтобы закрыть все операции за один торговый день, сотрудники бэк-офиса и депозитария должны просидеть на работе еще как минимум полтора часа после окончания торгов, некоторые уезжают домой за полночь. Компаниям приходится обеспечивать сотрудников транспортом и доплачивать за переработку, что ведет к дополнительным расходам.
Однако противники нововведения напоминают, что как раз вечером выходит большинство статистических данных из США, которые в значительной степени влияют на ход торгов в российских секциях. «Многие российские участники рынка ориентируются на данные американской торговой сессии, которая открывается как раз накануне закрытия отечественных площадок, и если их вечернее рабочее время будет урезано, игроки не будут успевать совершать сделки», – считает исполнительный директор группы компаний «Форекс Клуб» Николай Фарыма. «Ряд важнейших данных, например, таких как ВВП или отчет о занятости, публикуются раньше – в 16:30 по Москве», – возражает ему начальник аналитического отдела ИГ «ВИКА» Алексей Павлов. «Данные из США влияют и на рынки других стран, например Японии. Однако Япония не пытается синхронизировать свои торговые часы с торговым днем в США», – добавляет вице-президент РТС Анна Трифонова.
Гэп в сторону
В связи с сокращением рабочего дня трейдеры не будут успевать «отыгрывать» важные экономические данные с иностранных площадок вечером, полагают противники инициативы ФСФР, поэтому российский рынок ожидает серьезное увеличение волатильности в начале торгов на следующий день. Так, данные об изменении запасов нефти в США выходят в 17:30 по Москве, их серьезное снижение, как правило, ведет к резкому удорожанию нефти на мировом рынке, и как следствие – растут котировки акций российской нефтянки. Понять – куда в конечном итоге пойдет рынок за 30 минут до окончания торгов – весьма сложно, поэтому торги на следующий день будут открываться со значительным разрывом в цене акций к их закрытию. С другой стороны, аналогичная ситуация складывалась на российском рынке уже неоднократно, ведь масса значимых для рынка новостей и раньше выходила после закрытия отечественных бирж.
Например, комментарии Федеральной резервной системы (ФРС) США о дальнейших шагах в монетарной политике появляются в районе десяти вечера по Москве, а это очень серьезные данные, которые могут оказать значительное влияние как на курс доллара, так и на котировки акций в Америке. В конечном итоге все скажется утром на российском рынке, который опять же откроется с так называемым гэпом (то есть ценовым разрывом) в ту или иную сторону. Тем не менее большинство опрошенных «Ко» участников рынка полагают, что раннее закрытие все же повысит неопределенность в начале следующих торгов. Но, по большому счету, это не смертельно: «в результате сокращения торговой сессии к списку факторов, которые аналитики будут учитывать при формировании прогнозов на день, добавится статистика, выходящая после 18:00», – поясняет аналитик ИК «ОЛМА» Антон Старцев.
Другая проблема, способная возникнуть в результате сокращения рабочего дня, куда более серьезна: не имея возможности «отыграть» важные новости на российских биржах, инвесторы пойдут на другие площадки – в сектор ADR и GDR, на внебиржевой рынок, считает заместитель генерального директора ММВБ Геннадий Марголит. «Это может повлечь за собой отток игроков с ММВБ и РТС на зарубежные биржи», – соглашается Николай Фарыма из «Форекс Клуба». «Привлекательность торговых площадок снизится. Можно надеяться, что не до такой степени, чтобы существенно изменилось соотношение торговли российскими ценными бумагами (и ADR) в пользу зарубежных площадок», – добавляет президент СРО «Национальная фондовая ассоциация» (НФА) Константин Волков. В любом случае уход игроков на западные площадки и снижение привлекательности отечественных бирж «расходятся с общим вектором развития национального фондового рынка, который отстаивает руководитель ФСФР России Олег Вьюгин», считает Волков. Но председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев уверен, что заметного оттока не последует и игроки будут более интенсивно работать в последний час перед закрытием. Здесь можно прочитать все ForexClub отзывы.
В последний час
На ММВБ подсчитали, что именно те последние 45 минут, на которые сокращает торговый день регулятор, и являются самыми «урожайными». По оценкам экспертов биржи, именно последний час торгов был самым активным: на него приходилось около 17% дневного оборота. Около половины из этих средств может уйти на западные площадки. Если исходить из того, что средний дневной оборот ММВБ в марте составлял более $3 млрд, то 8,5% оттока представляет собой весьма серьезную сумму, за год набегает почти $100 млрд. В результате сократятся и доходы российских торговых площадок: «величина потенциальных потерь может достигать 10 – 15%», – считает президент НФА Константин Волков. Напомним, что за 2006 год чистая прибыль ММВБ составила $94 млн (рост в 2,5 раза по сравнению с 2005 годом), получается, что сокращение времени торгов на 45 минут уменьшило бы прибыль только одной российской биржи на $10 – 14 млн. Геннадий Марголит (ММВБ) оценивает потенциальные убытки несколько скромнее – доходы биржи, по его словам, сократятся на 5 – 10%. С ним не соглашается Анна Трифонова (РТС), считающая, что зависимость доходов биржи от продолжительности торгов «не является линейной». «У инвесторов есть некие инвестиционные идеи, которые будут реализованы независимо от продолжительности торгового дня... По нашему мнению, сокращение торгового дня не отразится на доходах бирж», – говорит она.
Многие эксперты отмечают, что высокая интенсивность последнего часа торгов вызвана, скорее всего, игрой спекулянтов, которые, как правило, закрывают все позиции перед окончанием торгов. «Эти клиенты не оставляют открытых позиций на ночь. Поэтому если раньше закрытие внутридневных позиций происходило с 18:00 до 18:45, то теперь эти операции будут осуществляться с 17:00 до 18:00, – считает начальник отдела продаж управления международных рынков ИК «Брокеркредитсервис» Виктор Гармашев. – Объем торгов снизится несильно, и биржи, если и потеряют в комиссионных за сделки, то незначительно». Исполнительный директор ИФ «ОЛМА» Андрей Белинский и вовсе полагает, что сокращение времени торгов может привести к росту доходов отечественных бирж, ведь в результате более раннего закрытия снизятся расходы на содержание персонала. Сами трейдеры и сотрудники бирж готовы мириться с потерями – многим надоело перерабатывать. «Трейдеры – живые люди, они не могут проводить перед компьютером по десять и более часов», – так прокомментировал инициативу введения вечерней сессии (уже после предоставления отчетности в 18:00) руководитель отдела биржевого рынка ИК «Финам» Сергей Дорогавцев.
Круглосуточная вахта
Тем не менее несмотря на протесты ряда участников рынка, многие эксперты полагают, что в России нужно ввести не только вечерние торги, но даже круглосуточную торговлю. «Я не считаю круглосуточную торговлю чем-то утопичным: в условиях глобализации существует необходимость отыгрывать события по всему земному шару, – говорит Геннадий Марголит. – Речь не идет о том, чтобы продлевать торговую сессию на бирже до бесконечности, возможно, имеет смысл организовать какие-то внебиржевые площадки». Он сказал, что ММВБ как раз сейчас занимается разработкой какого-то нового продукта, который позволит игрокам компенсировать потерю 45 минут рабочего времени. Однако уточнить, что именно это будет, Марголит отказался, сославшись на то, что проект находится лишь на стадии разработки. Участники рынка напоминают, что ММВБ первоначально, когда ФСФР предложила сократить рабочий день, выступила с идеей продолжить торговлю после предоставления отчетности. «Если будет введена вечерняя сессия, то ее, на мой взгляд, ждет та же судьба, которая постигла в свое время подобное начинание Российской биржи: там тоже сделали ночную сессию, чтобы трейдеры могли торговать фьючерсами на российские акции параллельно с ходом торгов в США. Интерес был первые несколько недель, затем произошло снижение объемов, и закончилось все полным игнорированием ночной сессии трейдерами», – вспоминает Сергей Дорогавцев. По его словам, оптимальным временем торгов был бы период с 11:00 до 19:00 часов. «Тем самым мы бы успевали и уловить тенденции американских индексов вечером и не «варились бы в собственном соку», начиная торговлю в 10:00, когда закрыты все европейские торговые площадки», – считает эксперт.
Тема глобализации мировых финансовых рынков становится все более актуальной, и лишним подтверждением тому может служить недавний обвал на китайской фондовой бирже, который привел к глобальному падению рынков во всем мире. Судя по итогам последних двух месяцев торгов, российский фондовый рынок ориентируется не только на западные и в том числе американские биржи, но и на азиатские. Конечно, можно перенести начало торгов на 17:30 по Москве, когда открываются американские биржи, и заканчивать работу поздней ночью, или открываться в 3 часа ночи вместе с японскими биржами, но какие-то данные мы все равно пропустим. Участники рынка полагают, что если не сегодня, то завтра возникнет необходимость развития глобальных внебиржевых торговых площадок, первым шагом к которым в России может стать организация вечерних торгов на отечественных биржах, но при условии осуществления расчетов на следующий день. По словам вице-президента ИК «Брокеркредитсервис» Юрия Минцева, во всем мире подобные сессии реализуют через EСN – электронную коммуникационную сеть, используемую брокерами и клиентами для электронной торговли акциями.
