За последние 11 месяцев российское государство уже третий раз предоставляет физическим лицам возможность стать акционерами подконтрольных ему компаний. После "народных" IPO "Роснефти" и Сбербанка о проведении публичного размещения своих акций объявил ВТБ. На основании чего частному инвестору стоит принимать решение об участии в IPO, какие действия предпринять, чтобы стать акционером, и во сколько обойдется владение и управление акциями.

Рискованный выбор

Поскольку инвестиции в акции даже самых надежных компаний относятся к разряду рискованных вложений, решение об участии в IPO должно быть взвешенным. Конечно, публичное размещение акций предполагает широкую рекламную кампанию, в ходе которой, как правило, можно узнать о достижениях эмитента за прошлые годы и планах по завоеванию рынка в будущем. Однако для оценки всех последствий получения статуса акционера одной лишь рекламной информации недостаточно.

Главная цель частных инвесторов при покупке акций -- получение доходов. Прогноз доходности ценных бумаг строится на основании ожидаемой динамики их котировок. Проще говоря, если есть ожидание, что акции будут пользоваться спросом на рынке и цены на них будут расти, то бумаги стоит брать. А динамику котировок в будущем определяют внутренние и внешние риски компании-эмитента. \"При этом, покупая ценные бумаги, частному инвестору необходимо осознавать, что мониторинг рисков необходимо будет проводить на протяжении всего периода владения акциями\",-- предупреждает ведущий консультант отдела консалтинга аудиторско-консалтинговой группы \"Финэкспертиза\" Алена Яковлева.

Основные риски миноритариев делятся на несколько групп. Во-первых, это риски доходности, связанные с возможным отсутствием дивидендов или неоправданно низкой их величиной, а также с неблагоприятной рыночной конъюнктурой. Во-вторых, хозяйственные риски, связанные с деятельностью самого эмитента и возможным недополучением им прибыли. К третьей группе рисков аналитики относят макроэкономические и политические риски страны, к четвертой -- риски мошенничества. \"Самым распространенным риском мошенничества является регистраторский риск,-- приводит пример Алена Яковлева.-- Он заключается во внесении записи в реестр акционеров о прекращении владения акциями без ведома самого акционера\". Отследить и предотвратить риск мошенничества практически невозможно.

Зато ничто не мешает инвестору построить прогноз по дивидендной политике компании-эмитента, ориентируясь на историю расчетов компании с акционерами. По закону каждое открытое акционерное общество обязано раскрывать информацию о дивидендных выплатах раз в год. Отследить их размер можно в открытых источниках (например, на www.disclosure.ru). При этом нужно помнить, что компания сама принимает решение, выплачивать дивиденды акционерам или пустить прибыль на развитие бизнеса, и не исключено, что дивидендная политика со временем может измениться.

К тому же, констатируют аналитики, доходность по акциям большинства российских компаний невысока. \"Реально заработать на дивидендах могут лишь владельцы некоторых привилегированных акций энергетических и телекоммуникационных компаний,-- говорит аналитик инвестиционного банка 'КИТ Финанс' Мария Кальварская.-- А банки и вовсе предпочитают использовать прибыль для развития бизнеса\". Для примера: если прибыль Сбербанка за прошлый год составила около $250 на одну акцию, то дивиденды -- всего $20 при рыночной цене $3,5 тыс. за бумагу. Таким образом, доходность по дивидендам составила чуть более 0,5%.

Впрочем, такое положение дел не является исключительной особенностью российских банков. Так, компания \"Вымпелком\" заплатила на прошлой неделе дивиденды впервые за 11 лет, а американский Microsoft жадничал по отношению к своим акционерам на протяжении 25 лет.

К тому же консервативная дивидендная политика банков еще не означает, что на их акциях нельзя заработать. Успешный бизнес способствует росту котировок банковских акций, что и позволяет инвестору заработать на купле-продаже ценных бумаг. \"При оценке успешности банковского бизнеса важны три составляющие: экономические процессы в стране, качество менеджмента и прибыльность банка,-- поясняет аналитик финансовой корпорации 'Уралсиб' Антон Табах.-- С экономикой у нас в стране все в порядке, оценка менеджерских качеств руководителей более актуальна для частных банков, нежели для государственных, а бурный рост банковского сектора в последние годы и малое количество банковских бумаг на фондовом рынке дают основание надеяться на потенциальный рост котировок банковских акций\".

Результаты деятельности банка можно ежеквартально отслеживать по отчетности, публикуемой как на интернет-сайте самого банка, так и на сайте Банка России.

Впрочем, добавляют аналитики, рыночные риски, связанные с конъюнктурой внутреннего и внешнего фондовых рынков, при этом никто не отменял. Самостоятельно отслеживать ситуацию на рынке можно по отчетам аналитиков. Однако, по мнению большинства экспертов, оптимальное решение -- доверить свои средства профессиональным участникам фондового рынка -- инвестиционным компаниям, оказывающим брокерские услуги.

В случае, когда инвестор выберет время для реализации или покупки акций, ему достаточно просто позвонить трейдеру или самостоятельно выставить заявку, используя бесплатную торговую систему. Дополнительными плюсами такого сотрудничества являются доступ к аналитическим отчетам по рынку, составленным аналитиками инвестиционной компании, и консалтинговые услуги брокера, который даст квалифицированный совет о целесообразности и эффективности тех или иных инвестиций.

При выборе брокерской компании эксперты советуют обязательно проверять наличие у нее лицензий на проведение брокерских операций и депозитарную деятельность. Обычно крупные компании вывешивают оригиналы лицензий на видном месте центрального офиса, а их копии -- в региональных филиалах. С клиента же при установлении брокерских отношений компания попросит только паспорт.

Процедурный вопрос

Если инвестор все-таки настаивает на полной самостоятельности, приобрести акции компании в ходе IPO он может как у самого эмитента, так и у посредников. Последние обычно привлекаются в том случае, если специфика операционной деятельности компании не подразумевает активной работы с населением, то есть когда у компании нет собственных мощностей для массового приема и обработки заявок на акции. Так летом прошлого года поступила \"Роснефть\": ее главным агентом по сбору заявок стал Сбербанк.

Схема работы Сбербанка с частными инвесторами \"Роснефти\" выглядела так. В любом отделении Сбербанка потенциальный покупатель акций \"Роснефти\" получал список отделений банка, где можно было оформить покупку ценных бумаг. Во время подачи заявки на покупку акций \"Роснефти\" инвестор заключал со Сбербанком договор о брокерском обслуживании. Для подачи заявки нужно было приехать в уполномоченное для сбора заявок отделение, открыть счет депо, выставить свою оферту на покупку акций, получить уведомление на акцепт от эмитента и оплатить желаемое количество бумаг. Услуга по открытию счета депо для хранения бумаг потенциальному инвестору оказывалась бесплатно, но каждый месяц его обслуживания стоил не менее 50 руб.

Если инвестор просто держит бумаги, на этом его расходы на услуги банка исчерпываются. Если же намерен торговать ими на рынке, то они увеличатся на стандартную комиссию биржи в размере 0,01% от суммы сделки и комиссию брокеру. В случае со Сбербанком его торговая комиссия брокера составила 0,244% при сумме сделки от 50 тыс. до 100 тыс. руб. или 105 руб. при операции на сумму до 50 тыс. руб. При этом, чтобы появилась возможность торговать бумагами, их нужно перевести в торговый раздел счета депо. В Сбербанке такая услуга обойдется инвестору еще в 150 руб.

По оценкам экспертов, расценки на брокерские услуги Сбербанка выше, чем в среднем по рынку. \"Это особенно заметно, если сумма сделки менее 500 тыс. руб.,-- говорит начальник отдела продаж ИК 'Финам' Алексей Дюпин.-- А именно на таких клиентов и было рассчитано 'народное' IPO\".

При желании сэкономить можно выбрать для хранения и торговли акциями другого брокера.

По оценкам Алексея Дюпина, в других инвесткомпаниях, специализирующихся на обслуживании физических лиц, комиссия за покупку-продажу ценных бумаг составляет 0,05-0,09% от оборота. При этом плата за депозитарное обслуживание сопоставима с тарифами Сбербанка, но берется только в случае проведения операций по счету. Например, если вы в феврале участвовали в IPO, а продать бумаги решили только через год, когда их котировки выросли, то за обслуживание счета депо вы заплатите в среднем по рынку 100-150 руб. Сбербанк же к тому времени спишет с вашего счета уже 600 руб. Экономия налицо. Правда, за перевод бумаг в другой депозитарий инвестору придется уплатить разовую комиссию Сбербанку в размере 400 руб.

Отработав на размещении \"Роснефти\" механизм сотрудничества с акционерами-физлицами для \"народного\" IPO, аналогичную схему Сбербанк применил и в процессе сбора заявок от физлиц в рамках своего IPO -- с той лишь разницей, что при наличии разветвленной сети отделений нанимать брокера для работы с физлицами ему не понадобилось.

ВТБ, как и Сбербанк, располагая широкой сетью отделений для работы с населением, будет проводить продажу своих акций через отделения банков ВТБ и ВТБ 24. Имеющему при себе паспорт потенциальному инвестору необходимо будет оставить заявку на покупку акций с указанием суммы, которую он желает потратить, но не менее 30 тыс. руб. Максимальная сумма покупки для физлиц не установлена. Правда, если заявитель готов потратить более 10 млн руб., ему придется представить документы, подтверждающие источник доходов.

После того как наблюдательный совет ВТБ утвердит цену одной акции, инвестор сможет определить, какое количество бумаг ему достанется. Как и при размещении \"Роснефти\", потенциальный инвестор должен быть готов к тому, что эмитент (ВТБ) имеет право отклонить любую заявку на покупку акций без объяснения причин. Правда, в самом банке утверждают, что ВТБ планирует удовлетворить все заявки, поступившие от физлиц, если документы правильно оформлены и сумма, указанная в заявке, полностью оплачена до 7 мая 2007 года. Потенциальному покупателю акций ВТБ будет бесплатно открыт счет депо в депозитарии ВТБ 24, где будут учитываться права на его акции. Комиссия за хранение акций в депозитарии ВТБ 24 первые три месяца взиматься не будет. После проведения IPO, если инвестор решит продать ценные бумаги, он сможет воспользоваться как брокерскими услугами ВТБ 24, так и услугами своего брокера.

Налоговая нагрузка

Поскольку прямая цель участия в \"народном\" IPO -- получение доходов в виде дивидендов либо прибыли от продажи акций, в каждом из этих случаев у акционера возникает обязанность уплатить налог на доходы физических лиц. Порядку налогообложения операций купли-продажи ценных бумаг в главе 21 Налогового кодекса посвящена отдельная статья 214.1. Доход инвестора от операций купли-продажи ценных бумаг облагается по общей ставке НДФЛ 13%.

Следует отметить, что работа через брокерские компании избавляет инвестора от общения с налоговой инспекцией. \"Если сделка купли-продажи производится с привлечением третьих лиц (брокера, доверительного управляющего, управляющей компании), то при исчислении и уплате НДФЛ они становятся налоговыми агентами, а значит, обязаны рассчитать и уплатить налог в бюджет за это физическое лицо,-- поясняет ведущий консультант отдела консалтинга аудиторско-консалтинговой группы 'Финэкспертиза' Алена Яковлева.-- Как правило, налоговый агент уплачивает налог в момент выплаты денежных средств бывшему владельцу акций. Если же ценные бумаги физлицо реализовало самостоятельно, то расчет и уплата налога производятся только по завершении года при подаче налоговой декларации\".

Напомним, что с 2007 года порядок налогообложения операций купли-продажи ценных бумаг граждан ужесточили, он стал схож с порядком, предусмотренным для организаций. Теперь при продаже ценных бумаг налогоплательщик не сможет уменьшить доходы от реализации в целях налогообложения на так называемый имущественный вычет. До 2007 года физлицо, продавшее находившиеся у него в собственности более трех лет ценные бумаги, налог на доходы не платило, а в случае реализации бумаг в течение этих трех лет могло уменьшить сумму сделки в целях налогообложения на 125 тыс. руб. Такой порядок был удобен для физлиц при отсутствии документального подтверждения произведенных ранее расходов или если фактические расходы были малы.

Налогов частному инвестору не избежать и в том случае, если он не намерен торговать бумагами, а планирует лишь получать периодический доход в виде дивидендов. При выплате дивидендов акционерное общество (эмитент) обязано удерживать НДФЛ по ставке 9% от положенного акционеру--физическому лицу дохода.

За и против

Доходность инвестиций в акции компаний и банков при IPO обусловлена рядом факторов, в том числе ростом котировок бумаг, размерами затрат на их обслуживание, первоначальной суммой инвестиций в акции. Расчеты показывают, что при инвестировании в акции 15 тыс. руб. затраты на брокерское обслуживание в Сбербанке составят около 7%. Самая низкая ставка по годовым депозитам в рублях в том же Сбербанке составляет 8,25%. Таким образом, чтобы минимальные вложения, например, в акции \"Роснефти\" принесли большую доходность, чем депозиты, за год их котировки должны вырасти более чем на 16%.

При этом частные инвесторы должны учитывать необходимость уплаты НДФЛ, которым доход по вкладам в большинстве случаев не облагается. Сегодня, например, котировки акций \"Роснефти\" выше на 6,6% по сравнению с моментом проведения IPO, которое состоялось в июне прошлого года. Сбербанк только что закончил размещение акций по цене 89 тыс. руб. за акцию, в то время как на рынке его бумаги можно купить в конце прошлой недели за 94 тыс. руб. (разница в цене порядка 4%).

Отвечая на вопрос, с какой суммой денежных средств имеет смысл участвовать в IPO, эксперты исходят из выбранной инвестором стратегии. \"Если инвестор желает провести высокоспекулятивную операцию, то и объем средств нужен приличный,-- говорит начальник отдела продаж инвестиционной компании 'Брокеркредитсервис' Евгений Парфенов.-- Многие участники IPO надеются, что после размещения бумага вырастет в цене. Но вряд ли разница в этом случае составит 20-30%, в среднем котировки вырастают сразу после IPO лишь на 3-5%\". В этом случае на вложенные 100 тыс. руб. доход инвестора составит всего 3-5 тыс. руб. минус комиссии. \"Вряд ли имеет смысл ради такой спекуляции вкладываться в размещение\",-- считает Алексей Дюпин. Если же перед потенциальным инвестором стоит задача во что бы то ни стало стать акционером компании, то в этом случае объем инвестиций не так уж и важен.

Кстати, профессионалы фондового рынка могут подсказать, как поучаствовать в IPO с потенциально большим выигрышем. \"Если вы пользуетесь всем спектром брокерских услуг, то можете взять в кредит у того же брокера акции Сбербанка, продать их до IPO, на вырученные деньги приобрести уже в ходе IPO, но дешевле и в большем количестве те же бумаги, а потом вернуть акции брокеру\",-- поделился с \"Деньгами\" трейдер крупной инвестиционной компании. Правда, с брокером в таком случае придется заключить договор о брокерском обслуживании со всеми сопутствующими затратами.

Иногда участвовать в IPO вообще нецелесообразно. Поэтому профессионалы фондового рынка настоятельно советуют прислушиваться к рекомендациям аналитиков. Так, если предполагается, что цена на размещаемые акции будет несколько завышена, а перспективы рынка в ближайшее время -- не самыми радужными, то и покупка в рамках IPO будет невыгодной. Гораздо выгоднее потом приобрести эти же бумаги на открытом рынке по более низкой цене.

Впрочем, в итоге инвестор самостоятельно принимает решение об участии в том или ином IPO. И за принятые им решения материальную ответственность несет тоже сам. \"Если в случае со Сбербанком для частного инвестора с точки зрения потенциального дохода сложилась несколько странная ситуация, то прошлогодние покупатели акций банка 'Возрождение' и Банка Москвы получили приличные прибыли\",-- резюмирует Мария Кальварская.

Дополнительные расходы инвесторов при покупке и дальнейшем обращении акций

Copyright © Банк бизнес предложений. Все права защищены

Опубликовано: 2007-04-11 (3384 Прочтено)