В прошлом году рынок начал падать после периода непрерывного сильного роста. Тогда с середины марта до начала мая индекс РТС вырос более чем на 30%. Сейчас мы наблюдаем другую картину. С начала этого года индекс прибавил менее 4%, продемонстрировав высокую волатильность на протяжении первых месяцев этого года. Так что и внутренних предпосылок для серьезной технической коррекции нет, резюмирует Константин Гуляев.

Отметим, что опубликованные в США накануне праздников статистические данные свидетельствуют о снижении темпов экономического роста до четырехлетнего минимума. По предварительным оценкам, рост ВВП США в первом квартале составил 1,3% в годовом выражении, тогда как ожидались результаты на уровне 1,8%. Замедление темпов экономического роста США рассматривается игроками как фактор, который, возможно, приведет к снижению ставки рефинансирования уже на летнем заседании ФРС 27 июня.

Отсутствие потрясений с глобальной ликвидностью -- не единственный аргумент, который приводят эксперты, когда говорят об отсутствии поводов для беспокойства относительно динамики российского рынка в мае этого года. Начиная с середины прошлого года, говорит главный экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков, произошел некоторый разрыв зависимости между ценами на нефть и динамикой индекса РТС. Раньше рост цен на нефть сразу вызывал рост индекса, а снижение стоимости нефти провоцировало снижение рынка. Теперь эта зависимость исчезла. Цена на нефть с середины прошлого года упала, а рынок, напротив, двигался вверх за счет активного роста компаний других секторов -- банков, телекомов и энергетики.

Хотя исчезла связь с нефтью, в последние шесть-девять месяцев гораздо более очевидной стала связь российского рынка с динамикой всех основных мировых индексов. Мы стали гораздо в большей степени зависимы от международных потоков капитала, чем от экспортных доходов, от счета текущих операций платежного баланса, отмечает Евгений Гавриленков. "Поэтому вывод один: Россия будет следовать глобальным тенденциям. Я не ожидаю каких-то радикальных изменений со стороны ФРС США в мае. Думаю, что роста ставок не будет до середины года, поэтому драматических событий ожидать не стоит, хотя возможности коррекции я не исключаю",-- резюмирует он.

Вечные страхи

При этом, говоря об отличиях нынешнего положения дел на рынке от ситуации, складывавшейся в предыдущие годы, вероятность майской коррекции в этом году не исключает практически ни один из опрошенных нами участников рынка. В своих прогнозах на май аналитики говорили о возможной коррекции рынка в пределах 10%. Долгие праздники и длинные выходные на фоне начала поры отпусков во всем мире, а главное, близость лета -- все это достаточно объективные факторы для коррекции в мае, считает вице-президент "Центринвест секьюритис" Роман Андреев.

"Коррекция в мае будет, причем начнется она в начале месяца и продолжится на протяжении двух недель. Не думаю, что она будет серьезной и снижение превысит 10%,-- полагает он.-- Дна же рынок может достигнуть где-то 15-го. Май -- это некий переломный момент для фондового рынка, когда многие корпорации опубликовали годовую отчетность и у рынка больше нет поводов к росту. Зачастую в мае не происходит и серьезных политических и экономических событий. Для меня лично есть еще один аргумент: это теория циклов, которая показывает, что в первые две недели мая на рынке будет коррекция".

В качестве аргументов в пользу не самого оптимистического сценария на рынке в мае и июне этого года старший аналитик "Уралсиб" Антон Табах называет большое количество IPO, запланированных на данный период. Помимо ВТБ, который планирует привлечь в рамках первичного размещения $6 млрд, решение о выходе на рынок в мае и июне планируют реализовать компании "Дикси" (предполагает привлечь $350-400 млн), "Фармстандарт" ($370-500 млн), девелопер РТМ ($280-300 млн), Номос-банк ($200-250 млн), "РЕСО-Гарантия" ($300 млн), "Инпром" ($60 млн). В мае состоится размещение "пилотной" ТГК-5, а на 6 июня запланирована продажа блокпакета ОГК-5. Кроме того, в первой половине мая должны состояться аукционы по продаже крупных активов ЮКОСа, где стоимость лотов будет составлять около $6 млрд.

"Когда при стабильном спросе возникает большое предложение бумаг, это может воздействовать на особо нервных инвесторов,-- поясняет Антон Табах.-- Правда, есть такой сдерживающий фактор, как паевые фонды, активы которых постоянно растут. Но сочетание традиционно плохого месяца и большого количества IPO внушает опасения. При этом самое крупное IPO -- ВТБ -- не особо критично, поскольку банк привлечет свежие деньги. Но будет много и других предложений как в банковском секторе, так и в розничном. Мы можем столкнуться с тем, что инвесторы начнут покупать новые бумаги, перекладывая средства из старых фишек, а дальше пойдет волна продаж".

Эти опасения не разделяет Константин Гуляев. "Действительно, 3 мая на аукцион выставляются восточно-сибирские активы ЮКОСа, а 10 мая -- самарские,-- говорит он.-- Но все дело в том, что аукционы рассчитаны на конкретных стратегических инвесторов, которые не ищут деньги в моменте. У них уже все подготовлено: так, Роснефть заблаговременно привлекла кредиты для приобретения активов ЮКОСа, Газпром также, скорее всего, уже аккумулировал средства, чтобы купить ОГК-5. Поэтому серьезного оттока ликвидности с рынка ожидать не стоит".

Ожидание майской коррекции связано в основном с психологическим и календарным факторами, которые необходимо принимать во внимание, но с оглядкой, говорит управляющий активами УК Банка Москвы Сергей Резник. "Наши управляющие предпочитают формировать мнение о рынке на основании фундаментального анализа и долгосрочных тенденций, которые в настоящее время предоставляют сильную поддержку рынку. В то же время мы не исключаем возможности коррекции на рынке в ближайшее время под влиянием внешних факторов",-- добавляет он.

Около 20 лет назад, рассказывает управляющий директор Renessans Investment Managment Александр Кочубей, американский "Альманах биржевого трейдера" напечатал слоган, который гласил: "Продавай в мае и выходи", так как предполагалось, что существует некоторое количество факторов, ведущих к ослаблению рынка с мая по октябрь, поскольку большинство людей делали деньги на рынке в четвертом и первом кварталах. "Но у российского рынка недостаточно длинная история, чтобы делать подобный вывод,-- считает Александр Кочубей.-- Кроме того, три последних года не свидетельствуют о том, что стратегия продажи в мае является правильной политикой, так как в каждом из этих периодов рынок закрывался на более высокой позиции в декабре по сравнению с маем".

Конечно, инвесторы должны быть осторожными при выборе стратегии, основываясь не только на сезонности, так как она не учитывает более важные факторы, например ожидаемый экономический рост, прибыль и глобальные денежные потоки. "Единственное, что могут сделать инвесторы, чтобы защитить себя,-- советует Александр Кочубей,-- это придерживаться выбранной стратегии в управлении активами и держать определенный процент наличности на счете, дабы выиграть на понижении цен. Деривативы также могут быть выбраны в качестве страховочной стратегии, но она может оказаться дорогой и неэффективной в случае, если временной интервал хеджа не совпадет с коррекцией на рынке".